国债期货是一种非常重要的利率期货,也是当今金融市场中最具活力的金融衍生品之一,最早产生于20世纪70年代的美国。20世纪90年代初,我国曾推出过国债期货交易,但由于各方面制度和监督管理不完善而夭折。2013年9月6日,中国重启国债期货交易,首批国债期货合约在中金所挂牌上市,这是中国金融市场发展的重要里程碑,它标志着我国期货市场更加完善,多层次资本市场改革更进一步,利率市场化改革迈上新台阶。国债期货重新启动交易后,期货价格与现货价格走势相关性如何?它们之间具有怎样的价格传导关系和信息传递方向?国债期货是否具备价格发现的功能?能否利用国债期货的错误定价来制定有效的套利策略?对于这些问题的研究,可以揭示我国国债期货市场的价格发现能力,正确认识其运行规律,也可以为市场参与者及其监管部门提供有价值的市场信息。基于国债期货价格与现货价格关系,探讨国债期货的套利策略及其可行性,可以为投资者实施套利交易提供一定的经验借鉴。本文在梳理相关文献的基础上,首先对国债期货的相关概念及期现价格关系理论进行阐述。其次,从价格引导关系和价格波动溢出效应两个方面对我国国债期货价格发现功能进行实证分析。实证结果表明,国债期货价格显著引导现货价格,期货市场与现货市场之间存在双向波动溢出效应,且期货市场向现货市场的信息传递能力更强。再次,基于国债期货价格与现货价格关系研究对我国现阶段可行的套利交易策略进行阐述,揭示实务操作中需要注意的问题,为投资者开展实务操作提供经验借鉴。通过实例,我们认为,CTD券与国债期货正向套利机会较多,国债ETF与国债期货套利风险较大,难度较高;跨期套利机会不多。最后,给出完善国债期现市场的政策建议:第一,加快实现利率市场化,使国债发行和交易更加透明化。第二,完善回购交易制度,加快融券机制建设。第三,进一步提高国债现货市场的规模和流动性水平。第四,渐进推出期限丰富的国债期货品种,完善国债期货产品体系。第五,适时引入银行、保险等金融机构,丰富投资者类型,提高国债期货市场活跃度。第六,加强投资者教育,提高投资者风险意识。