近年来,以指数投资为代表的被动型投资方式在国内外快速发展。全球ETF规模从2000年约800亿美元,增长到2020年底近5.6万亿美元,年复合增长率约24%。国内来看,被动型证券投资基金的市场规模从2005年的230亿元人民币,增长至2020年底的近1.5万亿元人民币,年复合增长率约32%。被动型机构投资者持股规模的快速发展是资产管理行业顺应标准化的趋势,但快速发展背后也蕴含着潜在的金融风险,例如市场波动加大、极端事件频繁发生等。因此,识别两者的联系与影响机制,对促进市场稳定、提升定价效率有重要意义。通过理论分析,本文认为被动型机构投资者可能通过两个渠道影响股价崩盘风险。第一个是内部渠道,即通过加剧管理层机会主义行为影响崩盘风险,被动型机构投资者由于分散化投资,投资组合中公司数量多带来监督成本高,但收取的管理费用低,难以支付较高的监督成本,因此在监管方面存在搭便车的行为,监管的乏力易导致管理层倾向机会主义行为,进而显著增加股价崩盘风险。第二个是外部渠道,即通过扭曲外部信息环境影响崩盘风险,被动型机构投资者一般会跟踪指数进行投资,缺乏选股动机,对单个股票特有的信息发现的动机不强;另外他们基于一揽子股票进行买卖,且缺乏择时动机与能力,易造成整体市场信息效率降低,增加股价同涨同跌可能性,使得外部信息环境扭曲,进而显著增加股价崩盘风险。本文以2007至2020年的沪深A股上市公司为样本,从公司微观层面研究被动型机构投资者是否会对股价崩盘风险产生影响,并考察该影响的具体作用机制。本文用指数型基金代表被动型机构投资者,在多元回归部分,用被动型机构投资者持股比例对上市公司股价崩盘风险进行回归,发现正向显著。随后,本文使用中介变量检验的方法对影响机制进行探究,加剧管理层机会主义行为的渠道分析选用盈余管理指标,扭曲外部信息环境的渠道分析选用股价同步性指标和分析师乐观偏差,结果发现这几个指标的中介效应显著,说明被动型机构持股可以通过这两种渠道发挥作用。稳健性检验后,发现结论依然稳健。最后本文研究发现:（1）被动型机构投资者会增加上市公司股价崩盘风险,考虑内生性问题后结论仍成立;（2）该影响发生的机制主要有两个:一个是加剧了管理层机会主义行为的内部渠道,另一个是扭曲了外部信息环境的外部渠道。本文首次识别出了被动型机构投资者所带来的金融风险,以及发现了相关的影响机制,丰富了相关文献,这有利于有效的政策建议的提出。首先,建议相关监管部门督促被动型机构投资者积极参与公司治理;其次,监管机构要引导被动型投资基金有序健康发展,防范规模过大带来同涨同跌的系统性风险。另外,进一步激励分析师发挥信息发现作用,同时完善做空机制,缓解外部信息环境扭曲所引起的崩盘风险。监管机构通过积极政策引导,可以显著抑制被动型机构投资者对股价崩盘风险的增加作用,防范被动型机构投资者持股规模增长带来的金融风险,促进金融稳定与资本市场健康发展。