合法境外机构投资者(QFⅡ)制度是指一国逐步开放其资本市场的过渡性制度安排,是在一国的资本市场对外还未完全对外开放,一定程度的引进外资的过渡性制度。随着我国资本市场的不断开放,QFⅡ制度也逐步地完善和推进,合法境外机构投资者制度对我国资本市场的影响日趋变大,分析QFⅡ的投资行为和持股偏好对我国资本市场的健康快速发展有重大的理论和现实意义。考虑到消费在国民经济中的重要地位,本文选择消费行业来研究QFⅡ在消费行业的持股偏好情况,然后和其在全行业的持股偏好情况进行对比,得出影响合法境外机构投资者在消费行业持股偏好的因素,对消费行业企业有一定的指导意义。本文样本的时间跨度为2009年第一季度到2018年第三季度,一共39个季度,选取每季度万得数据库中,行业分类为可选消费板块的QFⅡ重仓股作为研究对象,得到共1390个样本,同时为了比较合法境外机构投资者在全行业和消费行业持股偏好的相同点和不同点,本文又选取了剔除金融后的全行业中QFⅡ重仓股作为研究样本,得到共7693个样本。本文选取样本在各个时间节点的QFⅡ持股比例作为被解释变量,选取以下儿类变量作为解释变量:(1)公司财务状况:包括每股盈余、总资产收益率、资产负债率、全部资产现金回收率、存货周转率、每股净资产、营业收入同比增长率、市净率;(2)公司股权机构:第一大股东持股比例;(3)公司股票行情:包括股票价格、上市时间、总市值、换手率、近20日涨跌幅;(4)沪深综合收益:沪深300收益率;(5)以及控制变量:虚拟时间变量;(6)为衡量随着消费对国民经济贡献提升、消费结构升级对QFⅡ持股偏好的影响,本文还引入了宏观消费变量:消费对GDP贡献率、消费结构变量,以刻画消费结构升级过程中QFⅡ在消费行业的持股偏好的变化。根据所选数据和变量,本文采用混合截面数据进行研究,建立多元线性回归方程,并得出以下结论:通过对QFⅡ在消费行业的持股偏好进行分析,本文得出在消费行业中:(1)QFⅡ偏好于持有股价较高、市值较大的股票,偏好持有行业的龙头股票。(2)QFⅡ偏好于持有盈利能力好的公司。(3)QFⅡ偏好于持有资产负债率较低的公司,以控制风险。(4)QFⅡ偏好于持有营运能力强,存货周转速度快的公司。(5)QFⅡ偏好与持有股权集中度低、换手率低的股票。(6)随着消费对GDP贡献率的提升、消费结构的升级,QFⅡ提高了对消费行业的持股比例。通过QFⅡ在消费行业和全行业的对比,得出:(1)全行业更偏好于持有中小市值的股票,对大规模公司没有特殊偏好,而消费行业更偏好与持有大规模的龙头企业。(2)从盈利能力来看,QFⅡ对消费行业的公司盈利水平要求更高。(3)从营运能力来看,QFⅡ对消费行业公司的营运水平要求更高。(4)从综合收益来看,随着股市综合收益的提高,QFⅡ加大了其在A股市场的投资。随着时间的推移,QFⅡ的投资也更加分散化。结合本文的理论分析和实证分析结果,本文从以下几个方面提出政策和建议:首先,对于国家层面,鉴于QFⅡ在我国资本市场起到的积极作用,国家应该继续扩大开放水平,对国外资金实施积极的引导和支持,继续推进QFⅡ额度、投资资格和投资领域的开放;其次,对于监管机构和国内机构投资者层面,QFⅡ的投资咨偏好对机构投资者来说,有很好的借鉴作用,倡导价值投资理念,促进各类机构投资者共同发展。最后,对于消费行业上市公司层面,消费行业公司要加强公司治理,完善公司经营模式,优化公司治理规范流程,促进上市公司健康稳定发展,提高公司综合实力,促进消费结构升级,带动产业结构改变,推动产业升级,提升国民经济。