投资者关系管理(Investor Relations Management,英文缩写为IRM),有时也简称为投资者关系。从投资者关系管理20世纪40年代末起源到目前完整体系成熟,上市公司日益认识到了加强投资者关系管理的重要性。现在,“投资者关系管理”的主要内涵已发生了重大变化,开始由过去只注重形象维护或危机处理逐步升华为以加强沟通交流、培养相互信任为主要目标。监管层出于对信任危机的担忧而在一些相关政策中加强了对中小股东的利益保护,旨在规范及指导上市公司的投资者关系管理工作,以及建立一套完善的投资者关系管理工作引导机制。更重要的是,随着证券市场的倍受关注,上市公司日益重视投融资工作对企业价值保值增值的作用,而不仅仅只是被动地遵守为了维护投资者利益而制定的各项规章准则,更多的上市公司发现,投资者关系管理将成为上市公司创造公司价值及实现股东价值最大化、加强与投资者沟通交流的有效工具。同时,随着证券市场的成熟完善,再加上信息科技力量的帮助,上市公司已经开始利用各种可能的渠道和方法与投资者进行有效沟通,并努力实现与投资者之间的协调关系。投资者关系管理工作水平的高低与企业融资成本的高低及公司股票价格在证券市场上所表现出来的波动性、企业的价值大小有着紧密的关系。投资者关系管理工作的不同方面肯定会产生不同的效果。由于我国投资者关系管理的整体水平依然不是非常理想,仍然处与中等偏下水平,在具体工作当中仍然存在互动和沟通不足、沟通的渠道和形式依然没有太大的改观,只有少部分企业采用积极高效的沟通手段和方法来主动建立与投资者的良性互动。虽然上市公司的高层对投资者关系管理活动的重视程度有所增加,但是投资者关系管理的组织和管理工作仍然有很大的提高空间。本文希望通过投资者关系管理和企业绩效关系的实证研究,提出一些对上市公司建立和完善投资者关系管理机制富有实践性的建议。本文的论述架构主要分为五个方面。第一个方面是引言,主要介绍了本文进行投资者关系管理研究的选题动机、研究背景、研究目的、研究意义、文章架构及本文的创新点;第二个方面是关于投资者关系管理的概述,主要包括了投资者关系管理在国内外发展的现状、IRM涵义、IRM的内容以及有关IRM的理论;第三个方面是分别关于网站建设、披露状况、沟通状况、制度建设的文献综述及研究假设的提出;第四个方面是投资者关系管理与企业绩效的相关性分析及描述性统计分析;第五个方面对本文的研究结论以及研究局限与不足进行总结,并对我国开展投资者关系管理提出几点建议。本文对投资者关系管理这一在中国尚处于研究初期的新兴课题进行实证分析,创新点主要有以下几点:本文选取了2003年~2005年三年总资产均居于前170位在沪市上市的公司作为样本,以保证重要行业的所有重要企业都在研究范围以内。大多数指标选取了2007年的数据,其中部分指标则选取了2007年和2006年的数据通过一定的数学方法处理作为研究数据。从投资者关系管理指标的选取来看,由于中国实际同国外情况不一样,完全采用国外投资者关系管理的衡量指标是不符合中国实际情况的,且本文的研究目的和以往相关问题的实证研究有所不同。因此,本文在参照国内外相关研究的基础上,将投资者关系管理指标分为网站建设系数、披露系数、沟通系数、制度系数。以往的关于投资者关系管理的研究要么是对投资者关系管理的影响因素进行探索和统计描述,大多是对现象的一种统计。要么是利用投资者关系管理的总水平作为自变量或因变量,研究其原因和结果。而本文则将更加详细地挖掘投资者关系管理的各个方面与企业绩效的关系,为公司进行投资者关系管理提出更加细化的指导。在过去的投资者关系管理的实证研究中,几乎没有学者以制度建设为类别进行研究分析,本文查找了大量关于公司投资者关系管理制度情况的资料,分析了其与企业绩效的关系,旨在分析当前中国投资者关系管理制度建设和制度实施的实际情况。本文提出了一些频率或程度的指标,并通过一些数学方法的使用,丰富了投资者关系管理指标体系,对投资者关系管理各方面水平的考察有了更全面的认识。本文为了能解决以往研究中谈到的时滞效应,在部分指标中增加了基年的上一年数据,部分消除了时滞影响。由于受数据搜集渠道限制的影响,本文从以下三个方面体现了不足和局限性:投资者关系管理对公司绩效的作用可能会存在一定的时滞效应,囿于缺乏投资者关系管理指数的时间序列数据,本文针对2007年中国上市公司投资者关系管理指数(尽管部分指标由2007年和2006年数据通过一定数学方法修正)采集2007年度财务数据进行统计分析,因此可能会对结果产生一定影响。本文由于数据搜集渠道有限,只能通过有限途径得到的资料来对投资者关系管理活动进行评价。设计的投资者关系管理指标也不完善,在沟通系数方面的指标比较有限,有许多衡量沟通有效性、沟通速度、沟通质量的指标都难以加到指标体系中。另外,由于缺乏有力的文献支持,本文没有考虑大多数指标的权重,这会导致对投资者关系管理衡量不全面。本文分析结果是利用我国上市公司的横截面数据得到的,缺乏投资者关系管理指数的时间序列数据,无法对上市公司投资者关系管理的开展情况进行前后对比分析。同时,本文的实证结果是否在多时期的时间序列中成立,仍是一个有待于进一步论证的问题。经过系列分析,本文得到以下结论:通过描述性统计表明我国上市公司目前的投资者关系管理各个方面的工作还不是很理想,大多数指标系数方差大,个体差异明显,平均投资者关系管理水平较低。信息披露质量有所提高,但是,投资者沟通渠道体系建设不完善,大部分样本公司与投资者进行沟通交流的渠道单一有限,没有充分发挥新型媒介的交互优势,互动沟通不足。本文以在我国上海证券交易市场上市的170家上市公司为样本,对我国上市公司投资者关系管理的披露、沟通、制度建设等三个方面与公司绩效之间的关系进行了实证研究,结果表明在控制了其他影响因素后,上市公司的披露及沟通水平与公司绩效间存在显著的正相关关系,这两方面投资者关系管理水平的提高有助于提高公司绩效。较高的投资者关系管理水平能够使上市公司具有较强的盈利能力,但是来自制度系数的数据则表现出较弱的相关性,说明制度的建立尚还未能起到促进公司绩效提高的作用。这个结果可能的原因是,投资者关系管理制度的建立不具有与公司信息披露同样的强制性,在投资者关系管理制度的建立上,证监会和证券交易所起到的是一个引导促进的作用,而公司部分信息的披露则有来自证监会和《证券法》的强制规定和一个强大的监督机制存在。这直接导致了上市公司虽然完成了投资者关系管理制度的建立却缺乏了制度的有效实施。