在当前人民币尚未成为国际货币以及我国还存在资本项目还未放开管制的情况下,人民币在境内外市场间是不能完全自由流通的,两个市场间是存在一定分隔的,但这种分隔又是相对的。自2009年跨境贸易人民币结算实施以来,包括香港地区在内的境外人民币离岸市场的迅速发展,境外人民币的流通范围和离岸市场的资金池规模在逐步扩大。但是由于中国目前资本项目仍然存在管制,且在岸市场与离岸市场的交易及监管机制存在较大差异,两个市场存在一定程度上的分割,使得境内外两个市场长期存在明显的汇率差和利差(也即人民币资产收益率存在差异),这就为人民币离岸套利活动的进行提供了市场条件和套利空间。本文在分析了人民币离岸套利机理及人民币离岸套利行为对我国在岸外汇市场影响作用机制的基础上,选取了 2011年7月至2016年12月的有关数据,通过建立矢量自回归模型和DCC-GARCH模型实证分析了境内市场与香港离岸市场人民币即期汇差、离岸与在岸人民币拆借利差及香港离岸市场人民币升值预期(NDF)引起的跨境人民币套利行为对短期的资本流动和在岸人民币即期汇率的的影响。本文的分析结果表明:(1)基于离岸与在岸套利空间而进行的跨境套利行为会对短期的跨境资本流动、外汇储备增加额及在岸人民币汇率产生影响。(2)境内外市场人民币汇率价差、两个市场的人民币利差和人民币升值预期会对在岸外汇市场产生动态影响关系,但影响的效果不同。(3)两地人民币汇率价差及利差对短期跨境资本流动及在岸人民币汇率的影响效果较为显著,而NDF对在岸外汇市场的作用已经弱化。(4)离在岸两地市场之汇差和利差对在岸CNY汇率会产生一定的波动性溢出效应,但相比较而言,汇差的波动性溢出效应高于利差的波动性溢出效应。为应对套利活动产生的不利影响,需采取有效的应对之策:一是推进人民币汇率形成机制改革;二是加强人民币离岸市场建设;三是加强短期跨境资本流动的监管;四是稳步推进在岸金融市场改革。