论文部分内容阅读
作为现代金融分析体系的基石,长期以来有效市场假说对金融理论的发展起着至关重要的作用。有效市场假说认为,人是理性的,在每一个时间节点上都是信息有效的。然而,许多现实的金融异象却无法用有效市场假说进行合理的解释。随着非线性科学和复杂性科学的蓬勃发展,基于分形理论和混沌理论的分形市场假说诞生了。在此背景下,本文运用分形理论和方法,对郑州商品交易所的棉花和强麦以及大连商品交易所的玉米和豆粕这四个品种的价格收益率序列进行分析,并首次研究了其非对称性和多标度下的多重分形特征。首先,通过取对数收益率的方法减少自相关性,对期货价格收益率序列的基本统计特征进行分析,并应用P-P图进行正态性检验。结果表明,四个品种价格收益率序列的均值均接近于0,意味着序列具有回归平衡的功能：四个品种价格序列均具有“尖峰胖尾”特征,不满足正态性,有明显的非线性特征。其次,运用非对称消除趋势波动分析法(简称A-DFA),研究我国农产品期货价格对数收益率序列上升和下降趋势的状态特征。结果表明,四个品种收益率序列的上升和下降趋势均具有非对称性,玉米、强麦、豆粕、棉花的非对称性依次减弱。上升和下降趋势的农产品价格收益率序列均表现出明显的分形特征。再次,运用多重分形消除趋势波动分析法(简称MF-DFA)和多重分形谱分析法(简称MF-SA),研究我国农产品期货价格对数收益率的结构特征。结果表明,农产品价格收益率序列具有多重分形特征。强麦、棉花、玉米、豆粕的多重分形强度依次减弱,意味着相应期货产品的投资风险逐步降低。最后,本文将MF-DFA方法推广到多标度情形(简称MM-DFA),研究我国农产品期货价格收益率序列在多标度下的多重分形特征,并分析了研究多标度的必要性。与传统的MF-DFA方法相比,该方法能够为价格序列的动力学机制提供一个更可靠、更具有解释力的描述。