房地产市场和股票市场是我国宏观经济中两个重要的货币和经济风险承载体,同时它们也是我国投资者资产组合中的两项重要资产。因此研究两个市场价格波动的相关性对应对日趋复杂的国内外经济环境、合理构建个体投资组合有重要的实际意义。国内外关于房地产市场和股票市场关联性的研究已有很多成果。但是不同研究得出的结论有较大差异。针对我国两个市场之间呈现的关联关系,认为呈现正相关关系的研究结论所占比重较大,但也有相当比例的研究认为二者呈现负相关关系或者不存在相关关系。这说明两个市场之间的真实规律仍然没有被揭示出来。基于此,本文在前人的基础上总结过往研究的不足,并有针对性的做出适当改进,以动态的视角来研究两个市场之间的波动关联性。本文首先在梳理两个市场历史沿革和相关经济学理论的基础上,充分考虑两个市场关联效应的时变性和地域性,将房地产市场的价格数据划分为新一线城市组和超一线城市组,以求刻画地域差异体现出的不同相关关系。同时选取上证综合指数的收益率波动序列作为股票市场的代表,选用擅长刻画波动性特征的ARCH族模型对相关问题进行研究。研究发现,我国房地产价格波动和股票市场的价格波动均具有明显的波动聚集效应和非对称效应,但是房地产价格不具有明显的杠杆效应。在ARCH族模型的结论上延伸,本文选用了可以捕捉时变特征的DCC模型,以动态相关系数的形式反映两个市场之间的相关关系。研究发现,不同城市组的房价波动与股票市场的相关关系具有显著差别。超一线城市房价与股票价格呈现较稳定的正相关关系,仅在2016年9月30日前后有较大波动;新一线城市房价和股票价格的相关系数自2008年后一直处于减弱阶段,在2014至2016年时间段中甚至变为负数。这样的结论部分解释了现有研究对于两个市场相关关系未达成共识的原因。其次,本文进一步将两个市场互动中的时滞因素纳入考虑,通过构建具有时变性的三变量TVP-VAR模型来考察一线城市房地产市场、股票市场和居民存款余额三者之间互相的影响关系。利用模型生成的等间隔脉冲响应图和时点脉冲响应图来分析当一个市场受到冲击时另一个市场的反应情况。研究发现,两个市场之间的冲击响应关系均以正向为主。股票市场对于房地产市场的冲击响应具有3到6个月的时滞效应,但房地产市场对于股票市场的冲击响应时滞效应不明显。最后,本文立足于有利于我国宏观经济健康发展的出发点,基于本文实证研究的结论,结合前人研究之结果,提出了四点政策建议:一是制定维护房地产市场稳定发展的长效机制,主要从保证房地产市场的多主体供应、多渠道保障,优化土地供给模式和加强房地产金融政策指向性三方面入手;二是积极寻求传统房地产投资的替代品,考虑以REITs等相关金融创新产品市场承接剥离出的房地产投资属性;三是构筑货币流动性缓冲带,充分利用不同金融产品市场之间周期性差异、滞后性差异、冲击响应差异、风险敏感性差异等特点来分散和弱化货币冲击对一般物价的影响;最后是建立针对房地产市场和股票市场的风险预警机制,及时监控风险在两个市场之间的扩散情况,做出准确的预判和有针对性的应对。