本文选取2005年5月9日-2012年12月31日上证综指收盘价日收益率数据为研究对象,首先通过在ARMA (1,1)-GARCH (1,1)均值方程中引入利率政策虚拟变量对利率政策在整体和分方向调节的情况下对股市的短期冲击效应进行验证。其次,在ARMA (1,1)-EGARCH (1,1)条件方差方程中加入政策变量验证政策是否会增加当天股指收益率的波动。最后,运用加入Bootstrap技术的事件研究法量化并检验了调息日前后十天股指的超额收益率和累积超额收益率。研究发现：不分调控方向时,利率政策对股市总体的短期冲击和期间累计超额收益并不显著。分方向后,加息和降息均会造成正相关的短期冲击,前者表现更加明显和强烈,但是利率政策并不会增加股市当日的波动风险。而加息和降息可以带来正相关的累积超额收益,但是股市的短期行为规律和累积效应均存在显著差异。以上现象的主要原因是：不同股市周期和宏观经济形势下,投资者对于利率“逆向信号”的反应程度不同。文章最后,根据实证结果向央行和投资者提出了相应的建议。