可转换债券是同时具有股票性质和债券性质的金融工具，发行可转换债券的公司承诺在规定的期限内，债券持有人有权将债券转换为公司的股票；若债券持有人没有行使转股的权利，则公司需要在债券到期时支付利息和本金，由此可见，可转换债券是集股票性质和债券性质于一体的金融衍生工具。可转换债券为投资者在将来股价高于现时股价时把手中的债券转换为股票，获得股票溢价提供了可能性；同时也正因为可转债的这一点期权性，发行公司可以以较一般债券更低的利率向投资者发行。就中国的情形而言，自1993年上交所的上市公司中纺机推出瑞士法郎可转换债券以来，可转债才进入国内金融市场。但由于研究范式与国外存在一定的区别，当前国内理论界对可转债的研究尤其是对于可转换债券定价的研究还停留在简单描述的阶段。本文详细研究了可转换债券的基本特点，并以BS期权定价理论为基本理论框架，运用随机微积分对可转换债券的定价问题进行了比较深入的分析。最后，文章针对中国当前的现实，对可转换债券在中国发展的历史、存在问题、规范化作出了比较详尽的分析。论文共分为三个部分：第一部分：对可转换债券的基本特点做出了概括并对可转换债券的价值进行了描述性的分析。可转换证券是指由股份公司发行的，可以按一定条件转换为一定数量的公司普通股股票的债券。同时具有股票性质和债券性质，发行可转换债券的公司承诺在规定的期限内，债券持有人有权将债券转换为公司的股票；若债券持有人没有行使转股的权利，则公司需要在债券到期时支付利息和本金。把握可转换债券的特征可以从转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、赎回条件、强制性转换条件这六个方面来进行。可转换债券的价值有多种定义：转换价值、纯粹价值和可转换性价值、底价。对可转换债券的价值分析实际上是把可转换债券看成是一个普通债券与一个针对公司普通股票的买权的组合来展开，所以可转换债券的价值也就是这二者的组合。本部分还对运用可转换债券来为公司筹集资金的动机进行了分<WP=8>析，可转债发行者发行可转换公司债的主要动机之一是取得较低的票面利率，减少利息支出；企业发行可转债的另一个主要动机是利用可转债的可转换性推迟进行股权融资。在此基础上，论文分析了可转债的设计与发行时需要注意的一些问题：如确定其转换价格（或转换比率）和纯债券价值（即债券的利率）；发行时机的选择；转换政策等。接下来，论文从宏观和微观的层面，讨论了在中国发展可转换债券的意义。最后，论文结合实例分析概括了运用可转换证券筹资的利弊第二部分：本部分首先对可转换债券定价研究作了简要的综述，接下来对可转换债券定价的基本理论BS期权定价方法进行了详尽的推导：在运用无套利原理，卖出一份衍生证券，买入相应份数标的股票，消除不确定性得到衍生产品价格所满足的一般随机微分方程后，运用风险中性定价，假定投资者是风险中性的，投资者面临的投资环境或说市场是风险中性的世界，而在这样的世界中所有证券的预期收益率都为无风险利率，衍生产品的公允价格为其期望收益按无风险利率折现，由此可得到期权定价的著名的BS方程。在此基础上，论文对提出了可转债定价的理论模型。 第三部分：本部分在前两部分的基础上，结合中国的当前现实，对中国可转换债券的设计及其发展作了详细的分析。论文结合中国发行可转换债券的历程，回顾了可转换债券在中国的发展状况。接下来论文论述了当前我国的可转换公司债券存在的问题：（1）市场规模过小,与股票市场的迅速发展极不相称；（2）企业发行可转换债券受到严格限制，制约市场规模的扩大；（3）机构投资者匮乏，交投不够活跃；（4）缺乏做空机制，可转换债券的套利策略难以实现；（5）证券市场不成熟，可转换债券正常运行的环境尚不具备；（6）公司未将股东财富最大化作为理财的基本目标。针对论文对在我国发展可转换债券时遇到的诸多问题，论文提出了可转换债券规范化的几点探讨：首先介绍了海外可转换债券市场的发展与基本特征。总的来说，全球范围内可转换债券市场的发展，无论是在广度上还是在深度上，都已经发生了质的变化，并且日趋成熟和繁荣；具体表现是：1.市场规模稳步提高，欧洲市场迅速崛起；2.发行数量和发行规模屡创新高；<WP=9>3.交易模式日趋成熟，流通性大为增加；4.高成长高风险企业最热衷发行可转换债券；5.各大券商积极参与可转换债券的承销；6.投资收益可观，促成可转换债券投资基金蓬勃发展。其次，论文详细探讨了可转换债券在中国证券市场中的定位问题，提出建立中国可转换债券市场体系的五大目标：1.使可转换债券市场成为中国资本市场的重要组成和有益补充；2.为中国股票市场的运行提供一种"稳定机制"； 3.增加金融产品，促进机构投资者的大发展；4.支持中国高新技术产业的成长和发展；5.为国有资本顺利退出铺就新的通道，并就具体的通道进行了阐述：（1）在资产重组上，提倡"从容包装"，（2）对募债资金的用途作出方向性的规定，应侧重于解决国企历史包袱问题，而不是新增扩张项目。最后，论文分析了完善和发展中国的可转换债券市场要做好5个