波动率“杠杆效应”指负的收益冲击比正的收益冲击更能增大波动率。传统金融理论对此的解释能力有限,因而越来越多的文献开始从行为金融学的角度来解释这一特征事实。投资者情绪作为行为金融学中的一个重要概念,它反映了投资者的认知偏差和非理性的投资决策,能系统性的影响股票定价和价格波动。本文通过实证检验投资者情绪对波动率“杠杆效应”的影响,弥补了传统金融理论解释波动率“杠杆效应”的不足,对投资组合优化、风险管理、期权定价、市场监管等提供了新的思路。首先,基于封闭基金折价率、股利补偿、市场换手率、消费者信心指数、新增开户数目,用主成分分析法构建投资者情绪指数。然后本文开创性的利用小波分析分解投资者情绪指数,以此定义投资者短线情绪和投资者长线情绪。以2003年3月3日-2017年3月31日上证综指5分钟收益率构建每日已实现波动率,然后检验投资者总体情绪、短线情绪和长线情绪对波动率“杠杆效应”的影响。结果表明,投资者情绪对波动率“杠杆效应”的作用取决于短线和长线情绪的相对比例,其中投资者短线情绪会削弱波动率“杠杆效应”,而投资者长线情绪则会增强波动率“杠杆效应”。本文从四个方面进行了稳健性检验:考虑在投资者情绪中加入IPO相关变量;补充检验深证综指和创业板指;在回归模型中加入宏观经济变量;用三种GARCH族模型替代已实现波动率。检验结果都具有较高的稳健性。投资者情绪对波动率“杠杆效应”的影响与盘面大小有关,且主要是通过暂时波动率来影响波动率“杠杆效应”。