我国证券市场自沪深两所建立起来,已经走过20年的历程,取得了巨大的成就。然而与西方成熟的金融市场相比,我国股市仍然存在着很大差距,因此照搬西方理论的实用性价值值得怀疑。近年来,我国越来越多的实证研究者发现资本资产定价模型并没有解释证券的所有收益。伴随着行为金融理论的兴起,有学者提出我国证券市场存在大量“噪声”,许多个体投资者的投资行为正符合噪声交易者的行为特性。行为金融放宽了传统金融理论中的理性人假设前提,认为现实金融市场中的投资者是有限理性的,投资者在进行投资决策时会受到各种心理因素或情绪的影响。它将心理学和行为学研究成果引入到资产定价问题上,提出了基于噪声交易理论的行为资本资产定价模型,改变了传统资本资产定价模型中的单一投资者结构,将投资者分为信息交易者和噪声交易者两类,两类投资者相互影响,共同决定资产价格,从理论上更加符合现实情况。资产定价问题一直是金融理论研究中的核心问题,而行为资本资产定价模型为金融资产的合理定价提供了新的视角,具有十分重要的现实意义。本文首先对行为金融理论和资产定价理论进行了归纳总结,将行为金融与传统金融、行为资本资产定价理论与传统资本资产定价理论进行了比较分析;针对我国股市的“噪声”及其影响以及资产定价模型的有效性问题,本文在一定可行性范围内,利用沪深股市上证50指数和深证成份指数分别替代两个市场的行为市场组合,采用2006年至2011年的数据对行为资本资产定价模型和资本资产定价模型进行实证分析,通过实证结果得知沪深两市的“噪声”情况,分别计算出两市的噪声交易者风险大小,在此基础上实证分析“噪声”的存在对股票收益率产生的影响,通过比较两个贝塔对股票收益率的解释能力来验证究竟哪种资产定价模型更加适用于我国股市。通过实证分析得出,我国沪深股市普遍存在“噪声”,尤其是上海市场受“噪声”影响的股票高达93.6%,而深圳市场为66.7%,大部分股票在不同程度上受到了“噪声”的影响;通过与前人的研究结果比较发现,我国股市受“噪声”的影响程度在逐渐降低;研究结果显示沪市的噪声交易者风险与股票收益率负相关,也就是说,噪声交易者的存在使股票无法获得正常收益,投资者在充斥着“噪声”的沪市难免会遭受损失,但这一关系在深市并不明显;在充满了噪声交易者的沪深两市,研究发现行为资本资产定价模型对风险和收益的解释能力比传统的资本资产定价模型更优。从整个实证结果发现,沪市比深市充斥更多“噪声”,“噪声”对沪市股票收益率产生的负面影响也更加明显。基于以上研究结果,本文针对不同对象提出了不同的建议。