货币政策作为宏观调控的基本工具,其调控的有效性常常受到研究人员以及金融工作者的关注。央行运用政策工具能否服务于实体经济活动,在很大程度上取决于货币政策传导渠道的畅通性。然而,中国货币政策传导渠道经历了重大转变,由以前的完全隶属于中国人民银行转变成央行对其进行间接调控,通过对基础货币和信贷进行管理。随着中国利率市场化进程的不断加快以及中国的资本市场的快速发展,企业的融资手段和方式也在不断丰富。信贷渠道在货币政策传导过程中的作用有一定程度的下降,且其效率出现了弱化。有鉴于此,本文的研究目的就是通过分析中国信贷传导渠道的现状,找出信贷传导渠道的影响因素、传导渠道弱化的原因,并对中国货币政策框架转型进行探索。论文的核心内容可以归纳为以下四个方面:第一,对中国货币政策信贷传导渠道现状的梳理。近年来,随着证券市场的迅猛发展,金融机构加大了投资业务在其资金运用所占的份额。金融机构所拥有的有价证券数目虽有增加,却仍然远低于信贷支出在其资金运用当中所占的比重。信贷供给的调节方式由原来的行政干预转变成依靠市场自身的力量来决定,央行只需借助货币政策工具来加以引导,从而实现了对商业银行信贷供给的间接性调节。回顾历史,中国货币政策传导渠道经历了重大转变,由以前的完全隶属于中国人民银行转变成央行对其进行间接调控,通过对基础货币和信贷进行管理。同时,银行表外业务正在迅速发展壮大,主要是信托贷款和委托贷款快速増长,扩大了各类理财产品的资产规模。随着货币政策的调整,企业的融资方式出现了多样化,银行信贷资金也逐渐从表内业务转向了表外业务,信贷融资在社会融资中的地位降低,银行信贷供给受到货币政策的影响。第二,中国货币政策信贷传导渠道的影响因素的分析。影响货币政策信贷传导渠道的因素涵盖中央银行层面、商业银行层面以及企业层面的因素。中央银行借助存款准备金率、再贴现率、公开市场操作这三大货币政策工具,通过对它们进行调整来影响货币资金的价格。在影响贷款利润的同时,进一步影响货币的供应量,最后影响实体经济。伴随商业银行资金多元化的运用,导致商业银行贷款量不断变动,在一定程度上对商业银行主导环节的传导有所限制作用。商业银行的不良资产率的高低,直接影响向市场投放的信贷货币量,进而影响信贷传导渠道的效率。由于企业融资渠道向多元化方向发展,在整个社会融资当中,人民币和外币贷款所占比重有不断减少的趋势,再加上具备一定融资功能的银行表外业务发展迅速,其对银行表内贷款的有愈加明显的替代作用。商业银行为了追逐利润最大化目标,其贷款通常更倾向于发放给大型企业。大型企业的信贷传导大大削弱了银行信贷渠道的传导效果,致使信贷渠道的作用越来越不明显。第三,中国货币政策信贷传导渠道的效率及弱化原因的分析。在实证分析中,研究了货币政策、银行表外业务、社会直接融资水平与银行信贷供给的影响,及银行信贷供给对社会经济产出、投资和消费的影响。货币政策短期内能明显促进银行信贷投放量的增加,强化信贷传导机制的效果,长期的推动作用略显较弱。银行提高信贷供给,会正向拉动投资和消费量,但银行信贷供给的影响作用,在时间上存在一定的滞后性。从中长期看,银行信贷对投资和消费的影响均逐步减弱。银行表外业务量的增加可以促进信贷供给水平的提高,对于调控商业银行的信贷供给短期作用效果明显,这也是对信贷渠道传导的一种促进,但这种作用效果不能持久存在。通过研究发现,信贷传导渠道作用的弱化,主要由于传统货币政策调节工具的作用弱化、货币供应量与信贷量的相关性背离、央行对基础货币的控制力度变弱、银行存贷差的扩大、贷款投放的集中化、商业银行运作非市场化、金融创新的深化等多方面因素的影响造成。第四,中国货币政策框架转型的探索分析。首先采用2008年—2016年的相关季度数据,对货币数量与利率目标的权衡选择进行了实证分析,研究发现数量型调控相较于价格型调控的优越性逐渐降低。其次,经济结构扭曲是中国信贷市场资金配置失衡的重要原因,由于存在成本扭曲,其投资和资金需求容易过度扩张。因此,通过数理推导分析了两部门框架下的信贷市场量价均衡。最后,构建模型探讨货币政策框架转型中的六种调控组合工具,并分析了相互之间的作用。