在证券市场上,如何有效地进行投资,规避风险、获取收益,是一个永恒的话题。对于投资者而言,最优投资策略的选择是:构造投资组合,尽可能分散风险,使得组合在风险一定的情况下收益最大化、在收益一定的情况下风险最小化。无论怎样,一个合适的投资组合的构建都离不开投资者对股票市场风险特征的判断,因此,正确认识作为投资对象的股票市场的风险特征对于投资者而言具有重要的意义,证券市场的风险特征直接影响投资者投资组合的形成。 本文正是基于这种考虑,对上海股票市场的风险特征和投资者相应的投资策略进行研究,分析上海股票市场的风险特征以及各种投资策略的投资有效性,以考察关于上海股市风险特征与投资策略优化之间的关系,构建“风险特征—投资策略选择”模型,为投资者提出投资建议。 通过研究,本文发现,上海股票市场上投资所采用的投资策略与市场的风险特征有关,价值分析投资策略的有效性与系统性风险在市场总风险中所占的比重负相关。中国股市目前还不成熟,系统性风险还比较高,但是系统性风险在总风险中的比重呈现逐年下降的趋势。 尽管如此,价值分析投资策略已经能够起到比较好的效果了,价值组合能比魅力组合获得更高的收益率,而风险却相对较低,因而有着更高的投资价值。 中国股市目前存在着BM效应,但是BM效应的显现程度与投资者的投资持有期间有关,持有期间越长,BM效应越明显。这是因为市场不完全有效,市场存在对公司业绩的过度反应。但是,并不是BM值越高,收益率越高,BM值越低,收益率越低。实际上,BM值位于中上区域的股票(组合)的投资价值最大,而且持有期间长期优于短期;中下区域的股票(组合)的投资价值次之。 所以,投资者应当倾向于采用价值分析投资策略,采用持有期间为半年以上的中长期投资持有策略。基于BM值的价值分析投资,应着重关注BM值中上和中下区间的股票。