钢铁行业作为我国国民经济的重要基础原材料产业,具有全球性、顺经济周期性、资本密集型和能耗型等产业特点。自2008年经济危机以来,我国经济下行压力增加,钢材需求回落,产能过剩问题尤为突出,钢铁企业面临经营困难大规模亏损,负债率大幅上升。有些钢铁企业陷入“借新还旧”的恶性循环,自身造血能力不足,依赖长期显性或隐性的外部资金扶持勉强维持经营,形成一批吸血的“僵尸企业”。2015年我国首次提出供给侧结构性改革,11月4日国务院常务会议中明确提出,要加快推进“僵尸企业”重组整合或退出市场,加大支持国企解决历史包袱。随后,中共十九大对于供给侧结构性改革过程中的“僵尸企业”处置问题,提出了加强破产法律制度尤其是破产重整制度的建设与优化。“僵尸企业”的治理必定会涉及到企业利益相关者的矛盾或冲突,而破产重整是通过资产负债重组、经营方案变革等方法,让陷入财务困境的企业能够保留其法人资格,给予一次全面重生的机会。钢铁行业是我国“僵尸企业”高发的行业,其存在的问题与供给侧结构性改革的重点相符,因此加快钢铁行业中“僵尸企业”的治理不仅仅是推行供给侧结构性改革的关键任务,也让其成功经验起到良好的示范效应,充分发挥引领带动作用,从而促进经济良好健康的持续发展。现有的研究主要集中于破产重整法律制度和宏观角度下“僵尸企业”的识别及处置路径这两个方面,缺少财务管理在企业破产重整中应用的实际案例研究。对于那些仍具有营运价值,只是受外部环境影响、供需状况恶化而经营不善、资不抵债的“僵尸企业”更适合通过破产重整的方式来摆脱财务困境。重庆钢铁曾经是重庆钢铁集团旗下的上市公司,2011年因环保政策而搬迁的重庆钢铁一直处于亏损或微盈,依靠政府和银行的不断扶持支撑。本文采用案例分析法,以重庆钢铁为研究对象,重点探究如何通过破产重整使“僵尸企业”摆脱财务困境。全文以供给侧结构性改革为制度背景,首先评述国内外学者现有的研究情况,结合营运价值、利益相关者、公司治理和MM理论进行综合理论分析;其次,深入分析重庆钢铁陷入财务困境的原因,并发现和提出问题;然后,运用输血率法衡量僵化程度,针对已提出的问题进行论证,并基于利益相关者视角探究僵尸企业的形成原因以及各方利益矛盾点,分析重庆钢铁选择破产重整的依据并对破产重整方案加以梳理,重点论述破产重整实施的重要举措,结合对于利益相关者的影响、财务绩效以及利用事件研究法分析短期市场反应来进一步评价重整效果;最后,总结重庆钢铁脱僵的成功经验与启示。通过对重庆钢铁破产重整案例的研究得出以下结论:1.“僵尸企业”实施破产重整,通过处置低效无效资产,保留核心资产,让其能够产生持续的现金流入,从供给侧角度对陷入困境企业的资产进行优化。在保障债权人利益的同时进行市场化债转股,化解债务危机,进一步完善资本结构。2.引进基金投资人建立央企、地方国资、民企等股权参与的混合所有制企业,并对董事、监事、高管进行大换血,引入经验丰富的管理团队,重新建立有效的公司治理机制,拓展资源协同发展。3.以市场化为导向制定全新的战略目标,从根本上提质增效,增强企业的盈利能力和市场竞争力。4.从破产重整对利益相关者的影响、财务绩效以及短期市场反应这三个维度,证明了重庆钢铁已成功通过破产重整的方式脱离僵尸企业的行列。5.虽然破产重整总体上取得了成功的经验,但破产重整费用较高也需要在今后引起重视并加以合理控制。重庆钢铁作为国内首家“A+H”股实施破产重整的上市公司,仅18个月内充分运用法治化、市场化、专业化的方案实现各利益相关者的共赢,走出财务困境并优化资本结构和公司治理结构,从而成功脱僵。本文对重庆钢铁破产重整案例的深入分析丰富了国内关于僵尸企业破产重整问题的研究,成功的实践经验对于有效治理钢铁行业中“僵尸企业”具有一定的借鉴意义,也对类似困境的国有钢铁企业脱离财务困境提供了新思路。