绿色信贷政策对环保公司价值的影响——基于投融资的作用机制研究

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早期我国用经济发展换来的环境问题愈发凸显,在经济发展由速度转为质量的同时,节约资源、改善环境,发展绿色产业,实现可持续发展成为了新的战略目标。我国在首次提出绿色信贷概念后,不断颁布新的政策指引,以正确处理经济发展和坚持绿色环保之间的关系。然而中国的绿色金融事业发展较晚,尚处于起步和探索阶段,直到2016年,由中国人民银行、财政部等七部委联合印发的《关于构建绿色金融体系的指导意见》,该意见再次强调了大力发展绿色信贷、发展绿色基金、支持绿色投资等举措,向绿色经济活动,即节能环保、降污减排等领域的投融资等提供支持。绿色信贷的概念提出早,发展时间长,落实起来也最为容易。绿色信贷是一种国家宏观调控手段,在各个金融机构间利用市场经济,建立重污染行业的贷款约束机制和绿色产业的激励机制的具体措施。深入探究绿色信贷政策对优化资源配置、调节资金流向、提升公司价值的作用,进一步识别政策的导向性和调节机制,是评估绿色信贷政策的重要方式,也是新时代新背景下环境治理,实现协调发展的现实问题讨论。本文以环保上市公司为研究主体,着眼于公司的经济价值和投融资行为,为评估绿色信贷政策的实施效果、如何影响上市公司价值、实施过程中是否存在问题、给未来政策修订提供新的思路以及为评估上市公司价值提供宏观影响因素。首先进行文献回顾,梳理绿色信贷、投融资和公司价值三者的关系。结合理论基础,确定政策对公司价值的影响途径。以《关于构建绿色金融体系的指导意见》为准自然实验,构建PSM-DID模型评估绿色信贷政策的实施效果,实证发现绿色信贷政策对环保上市公司价值的存在负面影响。投融资的作用机制检验发现,绿色信贷政策对环保上市公司的投融资影响不显著,未形成中介效应。但是发现了流动性负债、长期负债和投资规模对绿色信贷政策和环保上市公司价值之间的影响存在调节效应,其中流动性负债在绿色信贷政策与公司价值之间存在负向调节作用,长期负债在绿色信贷政策与公司价值之间存在正向调节作用,投资规模在绿色信贷政策与公司价值之间存在负向调节作用。进一步研究显示,绿色信贷政策对不同产权类型的上市公司影响存在明显差异,非国有背景的上市公司在该政策下存在劣势。同时该政策也存在明显的市场区域差异,东部地区环保上市公司价值受正向影响,中部地区不存在影响,西部地区存在负面影响。最后稳健性检验中通过扩大倾向得分匹配的范围、剔除重污染公司样本数据和扩大环保上市公司研究范围验证了模型的稳定性。研究的政策建议是:加强对环保公司的融资支持力度;细化绿色信贷政策实施对象;建立银行保护机制和激励机制;加强绿色信贷产品的创新;提高企业环保信息披露的主动性;注重宏观调控政策对上市公司价值评估的影响;重视“民营信贷歧视”现象;因地制宜调整政策规划;构建环保信息平台。
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