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作为最有效的一类指数基金产品,交易型开放式指数基金(Exchange-Traded Funds,以下简称ETF)不仅具有指数基金一般的优势,还有着其自身的特性,比如可以在二级市场上自由交易、交易费用低等。这些优势使得ETF成为了投资者优选的极为简单和便利的投资工具,ETF由此受到了中国投资者和海外投资者的高度认可。然而同其他指数基金相似的是,ETF也面临着时机选择风险。由于市场的不可预测性,投资者几乎不能准确判断出交易ETF的最佳时机,因此,投资者在选择时机进行投资时,必将会承受因不能找到最佳时机而面临的风险,也即是选时风险。由于ETF的交易成本低廉,促使投资者总是试图频繁地选择交易时点进行交易,这便会导致ETF比其他指数基金具有更大的时机选择风险。为了有效管理ETF的这一风险,在有效市场假说以及消极投资理论的基础上,本文假设定期定额投资于ETF的策略可以有效降低ETF的选时风险,并可以将这一风险转化为更高的收益。通过实证分析,证实了在无法准确预测ETF市场的未来走势的条件下,定期定额的消极投资策略可以有效降低ETF的选时风险,并将其转化为更高水平的收益。然而定期定额投资于ETF的策略也存在着不足之处。当对ETF进行短期投资时,这一策略存在着“两难悖论”。当证券市场处于短期上升趋势时,定期定额投资于ETF的收益低于一次性投资,此时,投资者选择定期定额投资的策略是不理智的;当证券市场处于短期下降趋势时,定期定额投资于ETF的收益虽然高于一次性投资,但是这一投资方法获得的净收益为负值,此时,投资者也不应选择投资。本文在上述缺陷的基础上,假设定期定额投资于ETF的策略只适用于长期投资。通过实证分析,证实了这一方法具有的风险转化为收益的特性只有在能够包含证券市场波动的长期投资中才能得以显现,并且长期的市场波动程度越大,定期定额投资于ETF越有效。本文为投资者提供了一些投资建议。一方面,作为消极投资策略,ETF是很好的选择,但是,投资者在投资ETF时,要注意选时风险。由于ETF的便利性,可能诱使投资者试图频繁地选择最佳时机进行ETF交易,这会加剧ETF的选时风险,使得ETF优势转变为劣势。另一方面,普通投资者可以采用一种新的投资ETF的方式——定期定额投资。以该种策略投资于ETF,由投资者自己进行操作,更具灵活性。投资者选择这一投资方式不仅省时、省力、约束少,而且可以降低投资ETF时面临的选时风险。但是,由于定期定额投资策略存在着短期的“两难悖论”,投资者在采用定期定额的方式投资ETF产品时,不应只进行短期的投资,而应长期买入并持有ETF产品,充分利用这一策略的长期优势把ETF产品的选时风险转化为更高水平的收益。