近年来,如何有效引导企业投资“脱虚返实”促进实业经济发展,成为社会各界关注的焦点。我国央行于2013年推出创新型的借贷便利类货币政策,并基于此创设了合格担保品框架,首次将AAA级公司信用类债券纳入合格担保品范围。在货币政策担保品框架下,商业银行等金融机构可以合格担保品为质押向中央银行申请资金借贷,央行则通过限定担保品范围引导金融机构向国家政策倾斜领域投放信贷资金,而合格担保品框架是否能支持企业实体投资增长、促进实业经济发展仍有待实证检验。本文以央行创设合格担保品框架为准自然实验,以2008—2017年在银行间市场发行债券的公司为样本,运用双重差分法考察货币政策担保品框架创设与企业投资的关系。本文的研究结论如下。第一,货币政策担保品框架创设会显著促进企业投资增长。担保品框架创设可以通过信贷融资渠道缓解企业“融资难、融资贵”问题,具体表现为扩大企业信贷融资规模、降低企业信贷融资成本、缓解企业融资约束,进而促进企业投资正向增长。第二,货币政策担保品框架创设会显著抑制企业的金融资产投资,发挥着日益增强的“脱虚返实”效应。第三,基于异质性分析,相比于国有企业与大规模企业,货币政策担保品框架创设能更显著地促进民营企业和小规模企业投资“脱虚返实”。第四,基于企业投资结构分析,就实体投资结构而言,货币政策担保品框架创设能够促使企业同时增加有形资产和无形资产投资,促进实体投资的均衡增长。就金融投资期限结构而言,货币政策担保品框架创设能够引导企业减少投机性长期金融投资,以抑制其对实体投资的“替代”效应;同时促使企业增加短期金融资产投资,以满足实体经营规模扩大对流动性需求的增加,发挥金融资产的“蓄水池”效应,整体上实现了“引导金融服务实体”的政策目标。第五,从投资绩效来看,货币政策担保品框架创设能够显著促进企业投资绩效向好发展。综上,货币政策担保品框架创设能从“量”和“质”两方面扩大企业实体投资规模,优化企业整体投资结构,引导企业投资“脱虚返实”。现有学者主要关注货币政策担保品框架对于担保品债券信用利差、目标企业融资成本的影响,鲜少对担保品框架创设与企业投资的关系展开研究,也缺乏影响机制的相关讨论。本文明确了担保品框架创设通过改善企业融资进而扩大企业投资的传导机制,丰富了货币政策担保品框架效果的研究。本文检验证明担保品框架创设有利于引导企业投资“脱虚返实”,这为解决我国经济“脱实向虚”问题提供了新思路。进一步地,央行可利用担保品框架辅助货币政策调控,通过限定担保品范围引导信贷资源流向政策支持领域,进而调整经济结构促进实业经济发展;与此同时,央行也需注重担保品框架和担保品市场的建设和完善,加强流动性监控,合理控制信用风险。