随着中国宏观经济下行压力的增大以及全球经济形势的日益复杂，金融市场对于经济政策的依赖也不断加深。与此同时，中美贸易摩擦使得全球贸易体系遭受重创，阻碍经济复苏，中国政府也通过频繁地政策调整来灵活应对挑战，因此中国未来面对的经济政策不确定性也进一步加大。而股票市场作为社会经济发展的“晴雨表”，也因此受到影响。纵观中国股票市场的发展历程，个人投资者占比较大，国家政策干预较多，市场中存在股票涨跌与政策信息相背离以及与经济发展相背离的暴涨暴跌等较为明显的“金融异象”，市场对经济政策不确定性的冲击更是缺乏有效的反馈调节。另一方面，经济复苏乏力和中美贸易摩擦对企业造成的影响同样不可忽视。在此背景下，研究经济政策不确定性对中国股票市场的影响，对政府提高股票市场的监管力度与效率，通过适当的政策干预来维护中国资本市场的平稳运行与健康发展具有十分重要的意义。
　　本文从波动率和收益率两方面入手，基于微观企业视角研究经济政策不确定性对股票波动率的影响以及经济政策不确定性与股票资产定价的关系。本文首先回顾了经济政策不确定性与股票市场相关的文献，选取基于Baker等（2013）方法编制的经济政策不确定性指数作为经济政策不确定性的代理指标。其次，系统地梳理了股价波动与行为金融学相关的理论基础，论述了经典经济政策对股票市场的影响机理，分析了经济政策不确定性通过投资者情绪以及实物期权与金融摩擦渠道对股票市场的传导机制并提出研究假设。然后，本文以上市公司股票的季度数据为研究样本，通过多元回归分析法探索经济政策不确定性对股票波动率的影响以及投资者情绪与企业异质性因素在两者之间的调节作用；在研究经济政策不确定性与股票收益的关系方面，本文以上市公司股票的月度数据为研究样本，采用最新的Fama-French五因子模型，通过计算股票的经济政策不确定性的暴露程度对股票进行分组，构造基于经济政策不确定性暴露程度的多空投资组合来分析经济政策不确定性是否可以作为中国股票市场的定价因子。实证结果表明，经济政策不确定性对股票波动率有显著的正向影响，随着经济政策不确定性的增加，股票波动率也会加大。与此同时，投资者情绪起到了正向调节作用，高涨的投资者情绪会显著加剧经济政策不确定性对股票波动率的冲击，并且经济政策不确定性对股票价格波动的冲击幅度会受到企业异质性因素的影响。具体说来，企业规模越大的上市公司股票价格对经济政策不确定性的敏感度越低，账面市值比越大的上市公司股票价格对经济政策不确定性的敏感度越低。从收益率方面看，基于经济政策不确定性暴露程度构建的多空投资组合能够获得显著大于0的超额收益，说明经济政策不确定性与股票收益负相关，即经济政策不确定性加大，对经济政策不确定性暴露程度越高的股票收益率越低，因此多空投资组合能够获得显著大于0的超额收益；另一方面，说明股票的价格中并没有包含所有的有效信息，在一定程度上解释了股票收益中Fama-French五因子不能解释的部分，因此有理由推断经济政策不确定性可以作为中国股票市场的定价因子。最后，本文对研究结论进行归纳总结，从政府、企业和投资者三方面提出针对性建议。