对于一个公司而言，它的经营目标是使公司价值最大化。具体到某一个上市公司，股票价格代表着投资大众（包括股东自己）对该公司价值所作出的客观评价，股票价格可全面地体现公司目前和将来的获利能力、时间价值和风险价值等各方面的因素及其变化，因而股票价格——股东财富的最大化成为企业财务管理的首要和最终目标。 在公司理财学的投资决策中，净现值（NPV）法是一种最有效的决策方法，它的理论依据是，公司的整体价值是公司每个投资方案的个体价值之和，如果公司采取的是具有正的NPV的投资方案，则股东的财富就会增加，股价会因而随之提高。本篇论文将采用一个简化后的“有限注资预期收益模型”，从外部投资者的角度，对于股票现行市价中所包含的正NPV投资加以量化，从而对其中所反映出的公司未来经营和发展趋势进行深入的分析。 上述评价模型是由美国TEMPLE大学Danielson博士于1998年提出的，尚未进行实证检验。目前我国理论界对股票市场的研究多集中于宏观领域，对上市公司的评价也基于股价走势等技术性分析，基础分析的方法无论在理论界还是在股市投资分析的运用中，都没有引起足够的重视，至今尚未有人提出应用价值模型对上市公司价值进行评价和预测。本文采用实证研究的分析方法，通过中国上市公司的历史数据对这一评价模型的应用进行验证。 这一简化的“有限注资预期收益模型”的表达式如下： 其中， 1 + k + ((RN -k)( = 1 + k 且：Pt=0：t=0时的普通股市价；<WP=4>Et=1：公司现有资产产生的永续现金流（每股）；k：风险调整后（真实）的折现率；RN：新投资带给权益资本的报酬率；(：再投资率，即盈余中用于投资新项目的比率；(：竞争优势期（年数），即公司在此期间可以将(个百分点的盈余投资到正NPV的项目中，RN - k > 0的项目为正NPV项目。 上述公式表明，公司的价值是由两个变量确定的，即：现有资产的现值（E1/k）和增长因子（( (）。为了把公司股价中所隐含的正NPV投资加以量化，上面的公式又可以进行以下变型，将上市公司的市赢率P/E用( ( 和k来表达： 采用这一有限增长模型，可以分两步处理，估计出公司使股价合理所需要的实际增长。首先，可以通过模型计算出与股价一致的RN和(的组合。对于一个给定的RN，可以用模型预测出与公司股价一致的竞争优势期(， ln(k(P/E)( = ln(()从而可以分析出在公司的要求收益率、再投资率不变的条件下，公司要将现有的竞争优势维持多少年（(），才能使现行的股价合理。其次，在分析的第二步，可以计算出每一个RN和(的组合中所隐含的真实增长。公司在竞争优势期结束时将会获得永续现金流Et=(+1，这里Et=(+1=Et=1[1+k+((RN-k)]( 。 如果公司以(的再投资率将盈余投资于回报率为RN的项目，通过上式可以计算出在未来的(年中，公司的每股盈余将从Et=1上升到Et=(+1。假设利润率、资产效率和财务杠杆保持不变，则公司的规模必须在未来(年中扩大[1+k+((RN-k)](倍，以便使其现行股价保持合理。<WP=5>这一简单的“有限注资预期收益模型” 与经典的“永续股利增长模型”相比，主要有以下两点不同：首先，此模型可以用来评价发放股利的公司，也可以用来评价不发放股利的公司；其次，模型假定公司能够在一定的年限内，而不是永远都能够投资于正NPV的项目。由于模型中包含了公司的有限的竞争优势期，所以，在评价分析中还需要考虑到公司增长所必须具备的产品、市场和组织资本等方面的特色，这就要求把公司所处的行业背景也包含在分析过程中。本篇论文之所以对此模型进行应用研究，除了由于它的简单和操作性强以外，另一个重要原因是它比较切合我国上市公司股利分配的实际情况——以送股而不是以现金股利作为主要分配形式。而这种分配形式也使我们无法采用“永续股利增长模型”对公司价值进行评价和预测。在“数据验证与结果分析”部分中，本文选择彩电行业中两个具有代表性的上市公司——“四川长虹”和“深康佳A”的历史数据，并结合行业背景对模型进行实证检验。我国彩电工业经过多年的发展已进入成熟阶段，上市公司集中，行业内竞争激烈。尤其是近几年的价格战，使整个行业的经济效益显著下降，基本形成了完全竞争的局面。同时，也促使国内投资者对彩电版块公司的投资行为趋于冷静，投机成分减少，使得股价能够较为合理地反映出公司的内在价值，采用模型分析的系统误差相对较小。通过数据验证，评价模型对“四川长虹”和“深康佳A”股价中所包含的发展趋势作出了正确的预测。通过评价分析可以看出，1994年-1996年间，“四川长虹”的市值低于其股价中所反映的公司的内在价值，而1997-1998年，“四川长虹”的股价则被高估，因为结合行业情况分析，“四川长虹”是无法进一步扩张以达到使其股价合理所要求的增长的。实际上，1999年“四川长虹”的股价一直低迷，表明它的市值在逐步向内在价值回归。与“四川长虹