机构投资者持股对研发操纵的影响研究

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近几年来,我国科技创新水平突飞猛进,国家通过各种方式大力支持科技创新,在创新思潮的指引下,企业的研发投入也随之增加,社会上呈现出“大众创业,万众创新”的欣欣向荣局面,科技成果不断增多,推动我国尽快进入创新型国家行列。但与此同时,由于代理问题和信息不对称问题的存在,一些管理者为了个人私利,会对企业的研发活动进行一定程度的操纵行为,从而对企业创新的效率和质量造成不良的影响。为了减少这种研发操纵行为的发生,对管理层实施有效的监督是十分有必要的。2000年,中国证券监督管理委员会做出“超常规发展机构投资者”这一决定,为机构投资者的发展提供了丰厚的土壤,在此之后的20年间,机构投资者蓬勃发展,表现为机构投资者的数量迅速增加,市场份额也在逐步扩大,到目前为止,机构投资者发展愈加成熟和多元化,为中国资本市场的健康良好发展提供源源不断的动力。那么,机构投资者是否会对管理层研发操纵行为进行有效的监督?机构投资者是通过什么途径来对研发操纵行为产生影响?机构投资者异质性对研发操纵影响如何?这些问题需要引起我们的进一步思考。本文依据委托代理理论、信息不对称理论和股东积极主义理论,选取2010-2020年A股上市公司为研究样本,重点探讨了机构投资者对企业研发操纵的影响。研究结果发现:(1)机构投资者在整体上能够有效抑制管理层操纵研发行为;(2)相较于交易型机构投资者,稳定型机构投资者更能够减少研发操纵行为的发生;(3)机构投资者通过增强企业信息透明度、改善公司治理水平以及降低融资成本这三种途径来对研发操纵产生影响;(4)与高新技术企业相比,非高新技术企业可能会为了达到高新技术企业认定门槛,更加具有研发操纵动机,因此机构投资者对非高新技术企业研发操纵抑制作用更加显著。本文的创新性体现在:(1)丰富了盈余管理的视角,本文从研发操纵这个角度出发,探究机构投资者对其作用效果,是对盈余管理的一个细化和深入;(2)区分机构投资者内部的持股目的和动机,并对机构投资者进行分类,探究不同类型机构投资者对研发操纵的影响;(3)深入探究机构投资者持股对研发操纵的作用机理和路径,以对二者之间关系进一步剖析;(4)拓宽了对研发操纵外部监督的研究思路,从影响研发操纵的因素而非其造成的后果入手,丰富了现有文献,研究结果和建议更具有针对性和可操作性。
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