股指期货,是一种以股票价格指数作为基础标的资产的金融衍生工具。与国外发达的金融市场不同,我国金融衍生市场创建的时间较晚。2010年我国推出的沪深300股指期货标志着我国金融衍生市场产品创新的开始。2015年中证500股指期货和上证50股指期货的落地有利于扩展我国交易市场上的股指期货品种,增加我国金融市场的避险方式,使我国金融衍生市场逐步建立起来。然而随着中证500股指期货上市以后的几个月里,股票市场就在持续上涨的情况下开始暴跌,把股指期货推上了风口浪尖。在舆论与市场的双重压力下,中金所从2015年9月7日开始发布了一系列公告,采取了诸多限制政策,通过宏观调控来控制市场的不正常波动,至2017年才开始对股指期货逐渐解绑。因此,为客观、准确地评价中证500股指期货对股票现货市场波动的影响,本文在不同限制的政策背景下探究其影响程度和非对称效应,为推动股指期货市场健康发展,把握正确的改革方向提供政策依据。在理论层面,对中证500股指期货和股市波动性进行了阐述,在此基础上对中证500股指期货对股票现货市场波动影响的内在机理和外在路径进行分析。在实证层面,首先以格兰杰因果检验为办法,判断在不同限制的政策下股指期货和现货价格的因果关系,接着建立ARMA-GARCH模型和ARMA-TGARCH模型,确定在不同限制政策下中证500股指期货交易对股市波动性的影响及非对称效应。实证结果如下:在限制政策实施前,中证500股指期货和股票现货价格的关系从不显著到具有单向因果关系,股票现货的市场波动性受历史信息影响很大,受新信息影响很小,且不存在非对称性效应;在政策限制时期,中证500股指期货和股票现货的关系从单向因果到关系不显著,新信息对股票现货市场波动的传递效率降低,且具有非对称效应,会增加股票现货市场的波动。在政策松绑时期中证500股指期货和股指期货的关系从单向因果关系到双向因果关系,新信息对市场波动的影响力加大,且非对称效应的好消息的系数值增加,有利于减少市场波动。从实证结果可见,对股指期货严格的限制政策不利于市场功能和效率的发挥。完善法律法规、健全市场机制才是促进期货市场健康发展和提高市场效率的基础和保障。