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利率期限结构是指在相同的风险水平下,不同质债券的到期收益率与到期期限之间的关系。对瞬时利率建立期限结构模型,以便在此基础上合理地为利率衍生产品定价以及对冲利率风险,是利率期限结构研究的中心问题。随着我国债券市场的发展、金融创新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进,利率期限结构问题研究的重要性日益凸现。本文以Vasicek模型为基础研究利率期限结构模型,选取银行间7天同业拆借利率(IBO007)作为短期瞬时利率的替代,样本的时间跨度为2004年5月24日至2007年4月20日,共有710个日利率数据。通过对Vasicek模型及其扩展模型进行实证与应用研究,目的在于揭示利率期限结构的理论与实用价值,为金融机构以及监管部门提供参考。本文的主要研究工作如下:一、实证研究部分本文通过在Vasicek模型基础上引入GARCH模型来反映利率的波动可能会随着时间而变化的情况,但考虑到收益率序列往往存在着对冲击的非对称反应现象,进一步构建EGARCH模型来检验银行间拆借市场是否存在非对称波动的“杠杆效应”。实证结果表明,在Vasicek模型基础上构建的EGARCH模型是比较理想的,不仅能够反映拆借利率的期限结构,而且可以直观地刻画出利率的反“杠杆效应”。二、应用研究部分本文将利率期限结构的实证研究结果应用于利率衍生产品定价和利率预测。1.在利率互换定价中,本文根据利率模型的均值回复特性,利用长期平均利率水平近似代替远期利率以进行互换的定价。这样既体现了期限结构模型中利率的特性,又简化了互换定价的计算过程。结果表明,互换的固定利率与实际中的参考利率相差较小,这种替代利率的定价效果是比较理想的。2.根据期限结构模型对未来利率进行预测也是利率期限结构的重要应用。本文对2007年1月19日至2007年4月20日这一时间段的利率进行预测,由预测利率的走势及分析结果可知预测利率与实际利率虽然存在一定程度的偏差,但整体预测结果比较准确,偏离可能是一些无法预期的市场因素导致的,这也是合理的。本文的创新之处在于:一、在研究方法上,不同于已有文献大多单一地利用EGARCH模型去解释拆借利率波动的非对称性影响,本文是在Vasicek利率期限结构模型的基础上引入EGARCH(1,1)模型,这样既能反映利率波动的非对称性,又能刻画出拆借利率的期限结构。并且利用了信息冲击曲线更直观地反映这种非对称冲击现象。二、在研究数据上,本文更新了以往研究期限结构模型的利率数据,选取的样本时间跨度是2004年5月24日至2007年4月20日。采用更新的利率能够反映出近期市场利率的期限结构,模型更具适用性。三、在利率互换定价中,与大多数学者具体地计算出远期利率不同,本文是根据期限结构模型的均值回复特性,用利率的长期平均水平近似代替远期利率。这样不但充分利用了利率均值回复特性而且在一定程度上简化了互换定价的计算过程,不失为一种较有效的近似方法。