【摘 要】
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基于目前国内实体经济“脱实向虚”和企业“融资难、融资贵”问题,本文主要研究了企业金融化对资本成本的影响。理论上,企业金融化行为会产生“挤出”效应,进而增加企业风险,提高投资者的风险感知水平,最终导致企业面临的资本成本上升。为验证以上理论分析的合理性,本文充分借鉴国内外相关研究成果,以剔除泛金融业公司的沪深A股2007-2019年的年度面板数据为依据,采用金融资产持有率衡量企业金融化程度,利用加权平
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基于目前国内实体经济“脱实向虚”和企业“融资难、融资贵”问题,本文主要研究了企业金融化对资本成本的影响。理论上,企业金融化行为会产生“挤出”效应,进而增加企业风险,提高投资者的风险感知水平,最终导致企业面临的资本成本上升。为验证以上理论分析的合理性,本文充分借鉴国内外相关研究成果,以剔除泛金融业公司的沪深A股2007-2019年的年度面板数据为依据,采用金融资产持有率衡量企业金融化程度,利用加权平均资本成本模型估算企业资本成本,其中企业权益资本成本的计量采用PEG模型,在考虑行业效应和时间效应的基础上进行实证研究。结果发现:（1）企业金融化与资本成本显著正相关,即企业金融化程度的加深会造成企业资本成本的提高;（2）这种负面影响在非国有企业、代理问题严重、融资约束程度高、所在地区市场较为不发达的企业中更大更显著;（3）进一步的机制研究结果表明,企业金融化会增加公司财务风险与信息风险,进而提高投资者风险感知水平,从而导致了资本成本的上升。从理论意义来看,本文的研究拓展了企业金融化经济后果的研究维度,为资本成本的影响因素提供了新的解释,同时使得两者的关系更加清晰,研究成果更加丰富立体,扩充了相关研究中异质性分析的研究视角。从现实意义讲,本文可以为我国经济转型期国家政策与行业监管提供参考,为非金融企业投融资决策提供依据,充分发挥金融化优势,防范金融化带来的风险。
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