随着我国市场经济的深化发展,各行业市场化竞争不断加剧,企业寻求多种方式扩大经营规模、巩固强化其行业地位,实现企业综合实力的提高。并购重组作为一种短时间内扩大企业规模、提升市场占有率的手段越来越受到企业的重视,而资本市场对于并购重组交易也通常有着较好的预期。在金融体制改革深化,证券法修改、注册制即将执行的背景下,证券行业迎来了新的发展机遇,然而与机遇并存的是愈演愈烈的行业竞争。证券业经历了三次行政因素主导的并购潮之后,即将迎来新一轮市场化竞争因素主导的合并潮流,而申银万国与宏源证券的合并很可能成为新一轮市场化并购的拐点。企业并购主要有三种目标,以扩大经营规模与市场份额为目标进行横向合并;以延伸产业链、降低经营成本提高运营效率为目标进行纵向合并;以分散经营风险、实现多元经营为目标进行混合并购,而在并购整合后能产生协同效应的多发生于前两类合并。并购协同效应的实现需要满足总体战略透视、经营战略、系统整合、权利和文化四个方面的条件,企业在这些方面完成分析调研后才能更好地推进并购进程,发挥出并购协同效应,此外并购协同效应的发挥还会受到宏观经济发展情况、行业发展阶段、企业自身及交易特征四大因素的影响。协同效应体现在企业的经营、管理和财务三大方面,每一个方面都有着不同的形成机制。经营协同效应横向产生于规模经济及范围经济,纵向产生于价值链的优化和重构;管理协同效应一方面产生于管理资源由并购方向被并购方的转移,另一方面来源于并购后新公司组织管理机制的重建;财务协同效应来源于双方现金流量的优化配置、资本的协同以及并购获得的节税效应。净增现金流量法以及经济增加值法能够从量化角度对财务协同效应进行有效的衡量和评价,净增现金流量法通过比较并购前两家独立公司的预期现金流量之和与并购后存续公司的预期现金流量的大小关系来评价财务协同效应,而经济增加值法通过比较并购前后的经济增加值变化来评价财务协同效应。本文选取了申银万国与宏源证券合并的案例进行了详细分析,从经营、管理和财务三个维度阐述了并购给双方带来的冲突矛盾及新公司申万宏源通过系统整合实现协同效应的机制,最后以净增现金流量法以及经济增加值法的视角对申万宏源并购的财务协同效应进行了评价,指出这次并购总体上实现了协同效应,但更多地表现为经营方面的协同效应,管理、财务方面的协同效应仍需要在更长的时间跨度内进行观察。最终以该案例为出发点,提出了推进并购交易顺利完成并实现协同效应的建议,供企业策划并购交易时予以参考。