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在新古典学派看来，全要素生产率是一国经济持续增长的源泉，全要素增长率所代表的是效率改善、技术进步、规模效应为经济带来的效益。创新既可以提高技术水平，也可以促进效率改进。一国经济离不开千千万万个企业的参与，一国经济是否具有创新力便在于企业这一重要市场参与者是否具有创新力。在现代经济生活中，企业作为最重要的经济组织对社会和经济发展所起的作用是其他任何组织都无法取代的。企业要想在市场竞争中长期生存和发展就必须拥有自己独特的竞争优势。获得和维持这种竞争优势的关键都在于企业是否有持续地进行创新。提高企业的创新研发能力相信是大部分股东、公司高管、员工、投资者以及一国政府都十分关心的问题，因此深入研究哪些因素可能促进或削弱企业创新热情就显得格外重要。
创新无论对国家经济还是企业个体均具有重要意义，但其决定因素却是复杂的。一般认为企业研发投入受到宏观及产业环境、公司财务状况、投资者行为与公司治理等多方面的影响。创新项目由于其具有不同于一般项目的高风险、高投资、跨期收益、无稳定现金流保障等特点，使得其项目价值在早期难以获得投资者认同，项目投入甚至对公司利润与价值呈负贡献。投资者与股东对创新项目的态度及管理层是否基于长期利益进行决策都对公司创新投入具有极其重要的影响。过去的研究成果表明，股票流动性的变化会影响公司管理层、股东、外部投资者的行为方式，但这种影响并不具有确定性:一方面股票流动性会降低交易成本，促进市场效率，提高公司治理水平;另一方面，投资者、股东及管理层的短视问题又会因股票流动性的增强而变本加厉。因此，股票流动性到底对公司创新投入产生何种影响使笔者产生了巨大的兴趣。目前国外文献中仅有一篇针对股票流动性对公司创新影响进行实证研究的文章，但国外文献中已存在较多关于股票流动性通过影响投资者行为和公司治理而对创新决策产生影响的定性讨论，这些研究成果并未形成一致结论。国内文献中无论定性还是定量均缺乏对该问题进行研究的文章。因此，本文的创新之处就在于利用国内A股市场医药制造业数据做了对该问题定量分析的尝试，并对实证结果进行了意义解读和原因分析。
本文的研究过程借鉴了国外相关研究模型和国内外大量关于创新投入、股票流动性、公司治理、投资者行为的一系列研究成果。文章内容框架具体分为五部分:第一章绪论，主要介绍了创新研发对一国经济与企业发展的重要性及研究所使用到的基本方法，包括文献研究法、定性分析法与数量研究法，并对研究中的创新和不足进行了梳理。第二章文献综述分为国外、国内与文献评述三部分。国外文献综述分别回顾了认为股票流动性削弱或增强公司创新力两派观点的研究成果，两派文献的论述重点都主要集中在影响机制的定性讨论，但并未形成一致结论。由于国内文献缺乏对该问题直接进行研究的文章，所以笔者主要从影响公司创新投入的因素与股票流动性会对公司带来哪些影响这两个角度对国内研究成果进行回顾。最后，文献评述总结了目前针对该问题的国内外研究现状，提出本文的创新点所在。第三、四章均为相关理论综述，第三章针对创新的概念、对经济发展的影响、影响创新的因素以及我国目前高技术产业创新横纵对比情况进行介绍，此外还阐述了本文选择的研究对象——医药制造业特点所在。医药制造业具有政策支持、专利保护力度较大、市场需求旺盛、行业并未形成垄断等特征，其宏观及产业条件均有利其发展，因此行业创新热情较其他传统制造业更高。第四章则对股票流动性的概念、衡量指标及其对公司与投资者带来的影响进行了介绍。股票流动性的提高对于市场各个参与主体均具有一系列正向意义，但与此同时也会助长我国投资者、股东、管理层的短期行为，对经济与企业的健康发展带来一些负面影响。第五章实证研究首先对变量的选取、数据处理、模型设立理论基础进行了介绍，然后对股票换手率与开发支出数据进行实证分析，最后对模型回归结果进行解读并与国外研究成果相对比。第六章原因分析及政策建议中，笔者尝试对模型回归结果背后的经济学原因进行阐释，并进一步给出了政策建议。
本文的研究结果表明，我国医药制造业上市公司股票换手率与当年的开发支出显著负相关，该结论意味着股票换手率的提高对公司创新投入水平存在负面影响。将公司开发支出与1年前、2年前、3年前的股票换手率进行回归，负相关关系仍然显著，但换手率的回归系数随时间推移而持续降低，其含义为股票换手率对当年的开发支出影响最大对以后年度开发支出的影响程度逐渐降低。这说明当股票换手率情况发生变化时，股东、投资者与公司管理层迅速对市场环境的改变作出了反应。本文实证结果与国外相关文献的结论基本保持一致，股票流动性确实与公司的研发创新投入存在负相关关系，这种关系很有可能是不随地域与行业改变的普遍规律。
本文结合国内外相关研究成果，尝试对股票流动性削弱公司研发支出的原因进行了分析，认为主要在于以下三方面:第一，我国无论个人投资者还是机构投资者均过分看重企业短期业绩;第二，股票流动性的增强会放大股东和管理层间的代理矛盾;第三，绩效薪酬体制对公司管理层的经营决策具有一定负面影响。但我们必须正视的是股票流动性的提高对股票市场的发展具有一系列正向的意义。充足的股票流动性是股票市场价格有效和稳定的基础，使市场的系统性风险稳定在较低水平。股票流动性之所以会在实证研究结果上呈现出对公司创新的负激励，其根本原因是在于公司治理、法律法规制度的不完善以及投资者、股东的投资经营理念与公司长期发展之间存在偏差。由此笔者提出了相关五点政策建议:第一，加强投资者价值投资意识，淡化短期业绩排名;第二，将交易后端费率区间化，鼓励公司合理提高股利分配率;第三，加强上市公司有关创新研发项目的信息披露水平，降低信息不对称程度;第四，鼓励上市公司管理层薪酬与长期绩效挂钩;第五，股票市场系统性流动水平的提高应适度。
本文的研究仍存在许多不足:第一，样本数据涵盖面太窄，仅对医药制造业进行了分析，因此结论对其他行业不一定具有普适性。第二，本文所选取的创新与股票流动性的衡量指标具有一定的缺陷。第三，本文未对实证结果背后的经济学解释进行实证检验，对股票流动性削弱公司创新投入的原因仍然是基于定性而非定量探讨。对该问题的深入研究还需采取其他衡量创新与股票流动性的指标替换现有变量进行回归，以确定股票流动性是否确实存在对公司创新支出的影响。此外，还可以采取DID方法来研究在外因所导致的股票市场系统性流动性水平明显改变的情况下，上市公司研发投入的变化。
创新无论对国家经济还是企业个体均具有重要意义，但其决定因素却是复杂的。一般认为企业研发投入受到宏观及产业环境、公司财务状况、投资者行为与公司治理等多方面的影响。创新项目由于其具有不同于一般项目的高风险、高投资、跨期收益、无稳定现金流保障等特点，使得其项目价值在早期难以获得投资者认同，项目投入甚至对公司利润与价值呈负贡献。投资者与股东对创新项目的态度及管理层是否基于长期利益进行决策都对公司创新投入具有极其重要的影响。过去的研究成果表明，股票流动性的变化会影响公司管理层、股东、外部投资者的行为方式，但这种影响并不具有确定性:一方面股票流动性会降低交易成本，促进市场效率，提高公司治理水平;另一方面，投资者、股东及管理层的短视问题又会因股票流动性的增强而变本加厉。因此，股票流动性到底对公司创新投入产生何种影响使笔者产生了巨大的兴趣。目前国外文献中仅有一篇针对股票流动性对公司创新影响进行实证研究的文章，但国外文献中已存在较多关于股票流动性通过影响投资者行为和公司治理而对创新决策产生影响的定性讨论，这些研究成果并未形成一致结论。国内文献中无论定性还是定量均缺乏对该问题进行研究的文章。因此，本文的创新之处就在于利用国内A股市场医药制造业数据做了对该问题定量分析的尝试，并对实证结果进行了意义解读和原因分析。
本文的研究过程借鉴了国外相关研究模型和国内外大量关于创新投入、股票流动性、公司治理、投资者行为的一系列研究成果。文章内容框架具体分为五部分:第一章绪论，主要介绍了创新研发对一国经济与企业发展的重要性及研究所使用到的基本方法，包括文献研究法、定性分析法与数量研究法，并对研究中的创新和不足进行了梳理。第二章文献综述分为国外、国内与文献评述三部分。国外文献综述分别回顾了认为股票流动性削弱或增强公司创新力两派观点的研究成果，两派文献的论述重点都主要集中在影响机制的定性讨论，但并未形成一致结论。由于国内文献缺乏对该问题直接进行研究的文章，所以笔者主要从影响公司创新投入的因素与股票流动性会对公司带来哪些影响这两个角度对国内研究成果进行回顾。最后，文献评述总结了目前针对该问题的国内外研究现状，提出本文的创新点所在。第三、四章均为相关理论综述，第三章针对创新的概念、对经济发展的影响、影响创新的因素以及我国目前高技术产业创新横纵对比情况进行介绍，此外还阐述了本文选择的研究对象——医药制造业特点所在。医药制造业具有政策支持、专利保护力度较大、市场需求旺盛、行业并未形成垄断等特征，其宏观及产业条件均有利其发展，因此行业创新热情较其他传统制造业更高。第四章则对股票流动性的概念、衡量指标及其对公司与投资者带来的影响进行了介绍。股票流动性的提高对于市场各个参与主体均具有一系列正向意义，但与此同时也会助长我国投资者、股东、管理层的短期行为，对经济与企业的健康发展带来一些负面影响。第五章实证研究首先对变量的选取、数据处理、模型设立理论基础进行了介绍，然后对股票换手率与开发支出数据进行实证分析，最后对模型回归结果进行解读并与国外研究成果相对比。第六章原因分析及政策建议中，笔者尝试对模型回归结果背后的经济学原因进行阐释，并进一步给出了政策建议。
本文的研究结果表明，我国医药制造业上市公司股票换手率与当年的开发支出显著负相关，该结论意味着股票换手率的提高对公司创新投入水平存在负面影响。将公司开发支出与1年前、2年前、3年前的股票换手率进行回归，负相关关系仍然显著，但换手率的回归系数随时间推移而持续降低，其含义为股票换手率对当年的开发支出影响最大对以后年度开发支出的影响程度逐渐降低。这说明当股票换手率情况发生变化时，股东、投资者与公司管理层迅速对市场环境的改变作出了反应。本文实证结果与国外相关文献的结论基本保持一致，股票流动性确实与公司的研发创新投入存在负相关关系，这种关系很有可能是不随地域与行业改变的普遍规律。
本文结合国内外相关研究成果，尝试对股票流动性削弱公司研发支出的原因进行了分析，认为主要在于以下三方面:第一，我国无论个人投资者还是机构投资者均过分看重企业短期业绩;第二，股票流动性的增强会放大股东和管理层间的代理矛盾;第三，绩效薪酬体制对公司管理层的经营决策具有一定负面影响。但我们必须正视的是股票流动性的提高对股票市场的发展具有一系列正向的意义。充足的股票流动性是股票市场价格有效和稳定的基础，使市场的系统性风险稳定在较低水平。股票流动性之所以会在实证研究结果上呈现出对公司创新的负激励，其根本原因是在于公司治理、法律法规制度的不完善以及投资者、股东的投资经营理念与公司长期发展之间存在偏差。由此笔者提出了相关五点政策建议:第一，加强投资者价值投资意识，淡化短期业绩排名;第二，将交易后端费率区间化，鼓励公司合理提高股利分配率;第三，加强上市公司有关创新研发项目的信息披露水平，降低信息不对称程度;第四，鼓励上市公司管理层薪酬与长期绩效挂钩;第五，股票市场系统性流动水平的提高应适度。
本文的研究仍存在许多不足:第一，样本数据涵盖面太窄，仅对医药制造业进行了分析，因此结论对其他行业不一定具有普适性。第二，本文所选取的创新与股票流动性的衡量指标具有一定的缺陷。第三，本文未对实证结果背后的经济学解释进行实证检验，对股票流动性削弱公司创新投入的原因仍然是基于定性而非定量探讨。对该问题的深入研究还需采取其他衡量创新与股票流动性的指标替换现有变量进行回归，以确定股票流动性是否确实存在对公司创新支出的影响。此外，还可以采取DID方法来研究在外因所导致的股票市场系统性流动性水平明显改变的情况下，上市公司研发投入的变化。