国民经济的高效发展离不开证券市场良性而有序的运转,由于资金作为股票市场的驱动力,股票市场资金流与市场收益之间的动态关联备受学者的关注与重视,股票市场资金流的方向和金额可以体现股票市场投资者对股市未来走势的预期。另一方面,由于我国证券市场中存在着大量个体投资者,而且股票市场中的一些非理性因素和不确定性因素会左右个人投资者的投资决策行为,从而使股票市场中不合理投机活动的可能性增加,从而引起股价的不稳定。目前理论界关于股票市场资金流影响市场收益的探讨一般都是基于传统的金融学理论框架下进行分析,鲜有从投资者非理性因素层面入手,本文则从股票市场投资者情绪这一角度研究分析股票市场资金流对市场收益的作用机理以及股票市场资金流、投资者情绪与市场收益三者之间的动态机理,这对于市场监管当局去制定相关的经济政策具有重要的意义。本文从对股票市场资金流和投资者情绪的内涵、度量方式以及股票市场资金流、投资者情绪与市场收益三者之间的内在联系等方面进行了文献梳理与述评,对于股票市场投资者在交易过程中会出现的行为偏差进行分析并提出了相关假设。同时根据我国股票市场现状与特点,选取了投资者情绪的6个代理指标,利用二次主成分分析,在去除宏观经济因素影响后,构建投资者情绪综合指数,通过投资者情绪综合指数与上证综合指数的走势比较及相关性检验,验证了指数构建的有效性。通过加入控制变量,构建多元回归线性模型检验股票市场资金流对市场收益的直接影响。然后把投资者情绪作为一个中介变量,运用中介效应回归模型来研究投资者情绪在股票市场资金流对市场收益的间接影响机制中发挥的中介效应,并从行为金融学的角度对其进行解释。最后通过采用VAR模型、格兰杰因果检验、脉冲响应函数、方差分解等进而对股票市场资金流、投资者情绪与市场收益三者之间的动态关系进行深入研究,使这三个变量之间的逻辑关系更加清晰。本文研究表明:股票市场资金流的增加会直接影响市场收益,二者呈现正向的相关关系,即股票市场资金流入会对市场收益产生显著的正向影响作用,资金流入受到市场需求冲击,收益率将会伴随资产价格在短期内提高而上升;投资者情绪在股票市场资金流影响市场收益的过程中发挥了中介作用,且表现出来显著的部分中介效应,三者存在中介传导关系;市场收益的变动会显著正向影响股票市场资金流,并且市场收益对资金流的影响可以用正反馈效应来解释,即股票市场上涨后,投资者预期后市持续上涨,因此会把更多的资金转移到股市,增加股市投资;股票市场资金流与投资者情绪显著正相关,当股市资金流入增加时,投资者对股票市场未来的良好预期会促使情绪高涨;股票市场投资者情绪与市场收益相互影响,并形成一个反馈的闭环。