经典的资产定价理论以具有代表性的家庭或个人投资者作为分析的起点。但在现代的金融市场中,大量财富并不由投资者自行管理,而是由专业的机构代为投资。传统的行为资产定价模型则往往采用单一的代表性个体来描述所有的代理投资机构,忽视了机构投资者间在意相对表现而出现的竞争行为。基于上述考虑,本文基于纳什博弈框架建立了考虑投资者异质信念和相对表现的资产定价模型。模型假定存在两类具有信念分歧的机构投资者,并各用一个代理人来刻画其投资行为。两个代理人会因为相对于对手的业绩表现在期末时刻收到相应的财富奖励或者惩罚。异质信念的存在会影响市场均衡状态下的股票价格,使之偏离真实价值。异质信念还将推高股票的波动率,使得代理人认同的风险的市场价格出现差异并呈现反经济周期的特点。在市场均衡时,乐观的代理人总是向悲观的代理人举债来筹集资金,以便更多地买入风险资产。代理人会因为在意相对表现而出现博弈投资行为。当一方代理人暂时赢得了市场时,对相对表现的顾虑会削弱胜利者对市场的主导作用。而此时,已经退出交易的失败者则会因为相对表现的考虑,更倾向于回归市场。当两个代理人在意相对表现的程度足够强时,他们会极端地厌恶在市场竞争中落败,进而在投资策略上出现高度的相似性。利用中国上市公司个股的周度交易数据,本文实证分析了异质信念对股价的短期影响。通过投资组合分析方法和Fama-MacBeth截面回归方法,本文验证了存在严格卖空限制时投资者异质信念越高的股票当周收益率越高,而异质信念最高股票下周的收益率会表现出明显的反转。而当股票被允许卖空时,本文发现异质信念与当周收益率的正相关性并没有受到影响,但高异质信念股票短期内的股价下跌已经不再显著。基于中国市场证券投资基金季度持仓数据,本文实证分析了机构投资者羊群行为及其对股价的影响,并首次考虑了异质信念在其中的作用。实证结果显示,在2006年到2015年间的中国市场上,机构投资者表现出了显著的羊群行为,并且买方羊群程度要大于卖方。通过引入投资者异质信念,本文发现随着投资者信念分歧程度的上升,机构羊群行为的程度呈现先下降后升高的特点。机构投资者在高异质信念股票上的买方羊群行为扰乱了股价稳定,使得价格在经历当期上升后立即在下一期跟随一个下降的过程。而低异质信念股票上的买方羊群行为在使得股票价格上升后不会在下期伴随有显著的下降过程。此外,卖方羊群行为将对股价产生持续影响,并没有引起股价的修正。