近些年来,可持续发展的观念逐渐深入人心,光伏产业作为我国重要的新兴绿色产业之一,对我国的经济与高新技术的发展起到了重要的推助作用,因此光伏产业具有十分可观的发展前景。光伏企业迎来了极佳的发展机遇,但挑战也随之而来。目前光伏行业正呈现出着高效产能加速淘汰低效产能、行业集中度大大增加这两大趋势。这就意味着光伏行业将会拉开并购重组的大幕,对光伏企业进行价值评估的重要性也就显而易见。光伏企业的管理者与投资者需要寻找一种准确的方法客观的对企业进行估值,以方便对产业进行整合,优势互补、资源共享从而达到利益最大化。实际对光伏发电企业进行价值评估时,光伏电板的使用寿命和政策补贴等影响企业营业收入的因素都具有周期特征,导致企业现金流只在一段时间内保持稳定。传统的企业估值模型往往容易忽略企业的生命周期,使用相同的折现率数值贯穿整个价值评估过程,静态的折现率思想难以匹配企业在不同成长周期面临的风险特性,致使评估的结果与实际情况不一致。本文写作的其中一个目的是解决静态折现率的问题,本文将结合光伏发电企业的价值组成和企业特性,对传统FCFF模型进行创新,使模型评估光伏企业价值更加精准。虽然非上市公司在并购市场中占据不少份额,但是研究非上市公司的估值资料较少,对光伏行业的非上市公司进行价值评估具有一定难度。非上市公司缺乏市场流动性,在公司估值中常常被忽视,国内外尚未有十分全面的对非上市公司进行股权价值估值的理论研究。并且不同行业的非上市公司有其各自适用的估值假设和估值背景,适用的估值模型不同,也有不同的参数估计与调整过程。FCFF模型是目前评估行业最广泛应用在实务中的模型,本文将FCFF模型应用到估值案例中,目的是为了探讨该模型在非上市公司估值中的适用性,为以后非上市企业的估值提供参考。基于上述原因,本文在充分研究光伏电站的产业链、供售电流程、价值影响因素以及行业发展现状的基础上参考企业资产评估相关文献资料,使用FCFF模型对非上市光伏发电企业进行估值。针对通用估值模型静态折现率评估企业价值不准确之处,本文提供了以下优化思路。首先,光伏发电企业的发展程度与行业政策密切联系,因此在计算被评估单位主营业务收入时,加入了对政策补贴与政策罚款的考量,将企业的主营业务收入主要分为补贴收入与标杆收入,使估值结果更为精细化。其次,通用的企业自由现金流量折现模型中折现率为单一静态数值,不符合企业的实际发展情况。本文经过思考,将生命周期理论运用到企业现金流量的预测过程中,期望能够准确反映被评估单位在生命周期不同阶段风险特征。最后,本文研究案例企业为规模较小的企业,应该根据小公司的特性构建折现率公式,因此本文在参考了有关文献资料的情况下,根据被评估单位的特性,对企业特定风险系数做出了调整。本文以A光伏发电有限公司为例,对非上市光伏发电企业使用基于收益法的改进FCFF模型进行估值,使用敏感性分析法确定企业价值的范围,并用市场法重新估值,佐证改进后收益法的准确性。估值结论证实:改进后的FCFF模型更能准确体现非上市光伏发电企业在预测期时的价值,更加贴合企业在各个成长周期的动态风险。针对本文估值过程中的不足之处,本文也进行了探讨,期望日后能够做出改进并应用在企业估值实务中。