国资委在2015年发布的《关于国有企业功能分类与界定的指导意见》中明确提出,属于充分竞争行业的商业一类国企提倡国资“宜参则参、宜退则退”。在第四轮混合所有制改革试点名单中,一些竞争类国企开始崭露头角。此外,随着我国国企混改迈入纵深推进期,由混改引发的企业控制权争夺时有发生。卓尔控股与汉阳国资之间长达7年的汉商集团控制权争夺于2019年才正式落幕,且以民资取代国资控股地位为结局,案例兼具时效性和前沿性,值得深入研究。在梳理既往研究成果的基础上,本文主要围绕汉商集团的控制权争夺重点研究了三个问题。首先,通过整理案例背景和控制权争夺双方在证监会问询回复函和媒体采访中的披露信息,分别剖析了卓尔系和汉阳国资控制权争夺的主要动因。其次,从法理控制权、经营决策控制权和隐形控制权三个维度,解析双方是如何围绕股权比例、董事会席位和社会资本三大争夺路径展开较量的。最后,为研究汉商集团控制权争夺的经济后果,运用事件分析法和杜邦分析法从市场表现、财务绩效和经营战略的角度展开了分析。本文的研究结论是:其一,控制权争夺动因方面,汉商股权结构分散、市值被低估、汉阳国资护壳心切等是引发控制权纷争的直接诱因,汉阳国资与卓尔系之间的利益分歧才是根本动因,前者欲保护优质国有资产免于流失,后者则期望借壳A股后发掘区位与经营协同效应并进一步完善卓尔家族的资本蓝图。其二,控制权争夺路径方面,不论是股权比例还是董事会席位争夺,汉阳国资均缺乏前瞻性的策略布局,被动与保守之态尽显,甚至流露出了对民营资本的认可之意,而卓尔系则通过股权比例的步步为营和董事会的以退为进占据上风,并在社会资本的协助下抢尽先机。其三,控制权争夺经济后果方面,市场投资者对国民双方通过阳光举牌争夺控制权的行为持看好态度,窗口期累计超额收益率显著为正;民资的举牌式“搅局”提高了国有资本对控制权失守的危机感,促使汉商管理层积极改良经营模式,集团净资产收益率追赶并反超行业均值,财务绩效良好;卓尔入主汉商后当即开启了“大商业+大健康”的双主业经营战略变革,汉商盈利水平和抗风险能力显著提升,即民营资本理性举牌式控制权争夺会带来积极的经济后果。本文以2019年落幕的汉商集团控制权争夺为研究对象,一方面,为控制权争夺的案例研究补足了新鲜样本,丰富了混合所有制改革的研究切入点,具有一定理论价值。另一方面,作为以民资控股结尾的零售业公司混改样本,汉商集团为日后完全竞争行业中国有股东平稳让渡控制权做出了优秀表率,为分类分层混改实操提供了现实指导。