货币政策传导机制一直是学术界重点关注的问题,我国金融资本市场逐渐的发展成熟,股票和不动产价格已是影响货币政策作用效果的重要因素。不论是学术界还是货币政策制定者都越来越关心资产价格的变动会对货币政策传导产生怎样的影响效应。近十几年来,房地产市场经历了飞速发展与调整阶段,货币政策对其的影响也日益凸显,而房地产市场也为货币政策传导提供了新的途径并作用于实体经济。探究房地产市场在货币政策传导过程中所起到的作用,对货币当局判断货币政策调控宏观经济运行的效果,以及对房地产市场进行干预等方面有所帮助,有助于货币政策制定者有的放矢的运用货币政策,保证其传导的有效性,并实现既定政策目标。因此,本文的主要目的就是结合经济理论和对月度经济数据的实证分析来探究在货币政策传导过程中房地产市场所起到的作用,并针对传导过程中各种传导渠道存在的问题和障碍提出相应的对策建议,以期研究结果能为货币政策制定者一些启示,从而有利于我国房地产市场健康稳定的发展,也有利于提高我国货币政策实施的有效性。本篇论文主要分为五部分。第一部分为绪论。第二部分是对国内外文献的梳理。第三部分建立了以房地产市场为载体的整个货币政策传导的理论机制。第四、五部分在理论模型的基础上建立了结构向量自回归模型(SVAR),并进行脉冲响应分析和方差分解分析,从经济变量之间的动态关系的角度揭示房价在货币政策传导的过程中所起的作用。文章在第六部分对实证结果进行总结,并给出相应的对策建议。在分析了研究背景与选题意义后,本文首先对国内外学者的相关研究做了梳理,从货币政策对房价的影响和房价变动动对消费、投资的影响并最终作用于产出和物价水平这两个方面进行介绍。从以往文献的研究结果来看,虽然由于研究的时间段、变量选取的差别以及研究对象的不同,其结论大不相同。但这些文献的研究方法及思路却让我受益匪浅,为本文以中国实际的国情为背景,分析以房地产市场为中介的货币政策传导过程的效应指明了方向。其次,本文从理论分析的角度详细阐述了货币政策影响房地产价格和房地产价格波动传导至宏观经济的渠道,并基于此建立两步骤货币政策房价传导机制的分析框架。第一阶段,货币政策工具主要通过利率渠道、信贷渠道和货币供应量三大路径作用于房地产价格水平。第二阶段,房价变动又会引起房产价值波动,进而影响家庭财富和资产负债表状况,这些途径都会影响消费。通过直接投资效应、托宾Q效应和企业资产负债表效应对投资产生影响。最终通过这些传导渠道,影响社会总需求和供给,进而影响物价水平和经济总产出。然后,在实证分析部分,本文分别运用了 ADF平稳性检验、协整分析、SVAR模型、脉冲响应和方差分解等计量方法对货币政策以房价为中介的传导过程进行检验。从最终结果来看,以房价为中介的货币政策传导过程中,有些传导渠道比较有效,有些传导渠道并不是很通畅。在货币政策工具传导至房价的过程中,银行的作用十分明显,尤其是信贷渠道和货币供应量的传导途径十分明显。其中,银行的货币供应量对房价有显著影响,银行信贷规模对房价也有明显影响,不过时滞比较长,虽然利率对房价也有负效应,但传导效率较低;在实体经济层面,房价变动对投资的影响显著为正,但具有一定的滞后期,对消费的影响明显为负,说明房价的投资效应大于消费效应,说明托宾Q效应比家庭财富效应更加显著。房价对经济总产出和物价水平的影响虽然有滞后期,但是正向效应比较明显。最后,本文总结了实证分析得到的结论,并根据以房价为中介的货币政策传导过程出现的问题提出相关建议。一是推进利率市场化步伐,二是加强货币供应量的调控机制,三是完善社会保障体系,促进内需增长,四是保证货币政策的持续性和透明性。本文结合前人的研究成果,从中国实际国情出发,在分析货币政策传导至房地产市场的过程中,注重货币供应量渠道的传导逻辑,对变量的筛选上,本文涵盖了货币政策房价传导的两个阶段,从四个维度进行变量选取,分别是货币政策工具层面、房地产市场层面、宏观经济层面以及货币政策目标层面,一共选取八个变量进行分析。这些都是本文的创新点。