自2000年以来,机构投资者在中国资本市场中迅速发展,监管机构也积极鼓励机构投资者介入上市公司的治理,以期通过市场之力推动中国上市公司的健康发展。深交所在2009年推出“互动易”平台,2012年在该平台设置“投资者关系”一栏,对机构投资者实地调研信息进行强制披露。相较于电话、视频等调研方式,机构投资者实地调研在信息挖掘和外部监管中的作用更加显著,并且这一作用也得到国内外学者的证实。股利分配作为公司治理中的一个重要组成部分,一直备受学术界广泛关注,而机构投资者实地调研作为主动参与公司治理的方式,是否有助于发挥机构投资者“用手投票”的治理作用,对上市公司的股利政策产生积极影响,有待进一步探讨。本文选取2007-2018年深交所非金融类A股上市公司为研究样本,从机构投资者实地调研的频率和广度两个方面,研究调研的次数、机构数量和人员数量对上市公司股利支付水平和股利支付意愿的影响。在此基础上,针对上市公司实行“高送转”的现象,进一步分析机构投资者实地调研对上市公司实行“高送转”意愿的影响。实证结果表明:机构投资者实地调研频率对上市公司股利支付水平有显著促进作用,而实地调研广度仅对股票股利支付水平有显著促进作用;实地调研的频率和广度均对股利支付意愿有显著促进作用;并且实地调研频率对股利支付水平和意愿的影响作用大于实地调研的广度的影响作用。这说明了机构投资者实地调研作为公司外部治理方式能够对股利分配产生促进作用,上市公司管理层采取多发放股利的政策可能是迫于压力也可能是基于迎合。进一步分析发现,机构投资者实地调研的频率和广度对上市公司实行“高送转”的意愿也有正向促进作用,且实地调研频率的影响作用更大。若基于上市公司实行“高送转”动机是大股东套现前的准备,则机构投资者实地调研可能成为大股东与管理层合谋的良好契机。本文的研究结论在理论与实践方面具有以下贡献:在理论上,本文从实地调研这一角度探究机构投资者与上市公司股利政策之间的关系,丰富了股利政策影响因素的研究;同时,本文从股利分配视角进一步证实了机构投资者在公司治理中“用手投票”的外部监管作用,丰富了关于机构投资者实地调研经济后果的相关研究;此外,本文对上市公司实行“高送转”股票股利的结论,说明机构投资者实地调研可能成为大股东与高管“合谋”的沟通桥梁,而非外部监管方式;在实践方面,本文的研究结果可以为广大投资者进行投资决策提供参考,指导个人投资者理性投资;同时,本文的结论为相关监管部门加强机构投资者实地调研信息披露,规范上市公司“高送转”股票股利发放行为,更好地发挥机构投资者介入公司治理的效应提供了理论支持。