中国从过去的权证试点工作开始,到目前的股指期货的平稳运行,已经在金融衍生品的发展上取得一定的成绩,未来正研究推出新的金融衍生品。牛熊证在香港市场上己推出多年,并且反响良好。本文从牛熊证的机理分析出发,研究了牛熊证的本质、特点、设计与对冲的问题,对牛熊证进行了定性方面的研究。同时又借鉴国外的研究成果,利用B-S模型下牛熊证的定价公式,对牛熊证的希腊值特性进行了分析,得出了牛熊证表现较好的原因。同时指出,香港市场交易的牛熊证品种在设计上存在了财务费用陷阱的问题,需要引起投资者和监管者的关注。本文还分析了在中国目前的市场环境下推出牛熊证的必要性和可行性分析,指出牛熊证在香港取得成功也同样适用于中国内地。最后本文研究了牛熊证的市场监管体制和交易制度安排的问题,通过国内外对比分析,指出中国未来推出牛熊证在制度监管和交易运行方面所需的改进,从监管者和投资者两方面给予了建议。本文的主要结论是牛熊证主要优点是其delta接近1,在单边牛市或熊市下表现较好,但在定价中存在了财务费用高估的问题。未来引入中国市场需要解决做市商交易制度的问题。