这项研究的目的是通过使用巴基斯坦证券交易所2006年至2018年上市的80家公司的样本，来探讨市场波动与动量盈利之间的关系。这些公司是随机选择的。基于最小二乘法(OLS)估算技术的时间序列回归，被用于检验市场状况、波动性和商业周期在预估市场收益组合中的作用。这项研究表明，市场状态的波动对于预测动量收益有很重要的意义，特别是在负收益市场状态下。此外，研究结果是在现有的市场状况和商业周期变量的背景下达成的。市场溢价会产生重大且消极的影响。市场动荡也会对动量效应产生负面影响。但是，若将波动分为正向市场波动和负向市场波动时，两者均会对动量效应产生重大且负面的影响。尽管正向波动率(Vol+)和负向波动率(Vol-)都带有负面信号，但在大量系数和t统计法的条件下，负向波动率仍占主导地位。此外，以期限和收益来衡量的商业周期效应并不显著。但是，就期限而言，尚未观察到非线性表现。对于市场调整后的动量回报，结果是可靠的。
　　该研究还探讨了市场状况、波动性和商业周期对输家和赢家投资组合的回报的影响。这份研究报告指出，输家投资组合的回报受市场组合的影响，而波动性对其影响则是微不足道的。市场状态、市场的波动性和收益率以90％的置信水平检验是显著的。市场因素对赢家投资组合产生重大而积极的影响。波动性对赢家的回报影响不大，且可在正负市场状态下观察到相同表现。结果表明，波动的市场行情会预测出赢家股票回报率低。此外，常被用于衡量横截面的收益率离散也表现出了90%的显著性水平。该研究建议投资者应根据股票的波动性和商业周期来制定相应投资策略和动量策略。这项研究的测试表明，动荡的下行市场预示着较低的动能回报。动量的时间序列可预测性是不对称的，而这种不对称则来自于输家股票。以上结果在共同提出重要问题的同时，也对现有动量理论提出了严峻的挑战。