【摘 要】
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近年来随着数字经济的快速发展,货币形态出现了从实物货币到电子货币再到数字货币的演变,以我国为代表的各国央行纷纷启动对法定数字货币（Central Bank Digital Currency,CBDC）的实践探索,其中最为关注的是法定数字货币发行对现有支付工具及经济运行的影响。那么引入法定数字货币,对我国现有支付工具产生何种冲击,多种支付工具并存的均衡是怎样的?基于我国存在网络外部性以及间接融资比重
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近年来随着数字经济的快速发展,货币形态出现了从实物货币到电子货币再到数字货币的演变,以我国为代表的各国央行纷纷启动对法定数字货币（Central Bank Digital Currency,CBDC）的实践探索,其中最为关注的是法定数字货币发行对现有支付工具及经济运行的影响。那么引入法定数字货币,对我国现有支付工具产生何种冲击,多种支付工具并存的均衡是怎样的?基于我国存在网络外部性以及间接融资比重较大的经济现实,支付工具均衡下究竟法定数字货币的何种设计特征更优,是偏向于现金还是偏向于银行存款以及是否计息?结合上述法定数字货币的两个设计特征,法定数字货币发行会对我国会产生什么样的经济效应?这些问题的探讨对法定数字货币的后续发展具有重要意义。本文在Keister（2019）的基本理论框架基础上,引入网络外部性摩擦和信贷摩擦,建立支付工具模型,从社会福利角度出发,基于现金相似度和CBDC利率((8(7(9（8）两个设计特征参数讨论不同均衡下法定数字货币的最优设计,并将上述两个设计特征引入DSGE模型,动态模拟法定数字货币发行的经济效应。研究表明:（1）引入法定数字货币后,优先出现现金均衡,当网络外部性摩擦导致现金消失,才出现无现金均衡。（2）网络外部性摩擦不产生影响的现金均衡和无现金均衡下,银行中介价值越高,无息CBDC和计息CBDC设计越偏向现金,且不计息;网络外部性摩擦产生影响的现金均衡下,无息CBDC维持现金相似度不变,计息CBDC的现金相似度上升,且利率为负。（3）当前我国更接近于网络外部性摩擦不产生影响的现金均衡,且间接融资比重较大,坚持法定数字货币定位于现金M0且不计息,有利于实现福利最优。（4）DSGE模型动态模拟发现相对于数量型货币政策工具,法定数字货币作为价格型货币政策工具对我国宏观经济的影响更为缓和,降低社会福利损失幅度更大。基于上述研究结论,现阶段我国应坚持定位于现金M0,不计息的法定数字货币,且其设计特征应跟随金融体系特点动态调整,在未来可以结合负利率将法定数字货币作为一种新的价格型货币政策工具。
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