QFII制度已实行有15年，对中国证券市场国际化进程起到重要的推进作用。但QFII资金对中国股市波动性产生的重要影响也会对证券市场的稳定性带来一定的风险，那么QFII制度的演变究竟对中国证券市场会产生怎样的风险？又该如何有效测度？这就是本文试图要探讨的问题。　　本文研究思路是，在通过比较QFII制度在韩国等不同发展水平的国家（地区）的实施效果和分析中国QFII制度的演变特征的基础上，运用多维的VAR-GARCH模型和VaR风险度量模型相结合的方式，测度中国引入QFII制度后的QFII资金对以A股市场收益率的影响风险，分析QFII资金对股票指数收益率波动的影响作用。最后，提出相应政策建议。　　研究表明:第一，QFII投资额度对证券市场收益率边际影响效应较小，然而两者之间相互波动集聚效应具有非对称性，QFII波动集聚效应更大一些，表明不能忽略QFII对市场的影响。第二，随着QFII扩容，沪深市场对QFII的投资额度敏感性由弱变强。第三，QFII投资批准额度要渐进而行，要制定一个合理的区间，否则会造成股市的波动。第四，在QFII影响下，中国证券市场收益率风险值呈现出波动不规则的变化，在某些时期风险值频繁超出VaR风险值的上下限。第五，QFII对证券市场的影响风险内在原因在于外部因素与QFII投资额度的叠加作用。