我国正稳步实现创新驱动发展的战略目标,但市场机制的欠完备性使企业创新行为受到阻碍。在关于经济增长和波动的研究范畴中,已证明研发投资会受经济波动与外部需求冲击的影响,所以对研发的周期波动情况展开研究具有一定的价值。根据机会成本理论,R&D投资在理想情形下应当呈逆周期。但是实证分析却纷纷表明,R&D投资呈顺周期,这是由于机会成本理论忽略了市场中存在的融资摩擦。由于中国市场经济体制的不完善,影响企业研发投资的融资约束效应还可能来自一些非市场因素,比如风险投资背景。风险投资可以为企业研发活动给予资金支持,因此风险投资对研发资源约束方面的作用也值得重点关注。目前,尚未有文献直接研究风险投资对R&D投资周期波动规律的影响。那么考虑风险投资参与后,R&D投资周期性表现会如何变化,值得我们进行更加深入地研究。本文基于机会成本理论,以2008年至2019年上海和深圳A股企业的面板数据为样本,对R&D投资周期性进行了探究。在Aghion et al.（2012）^[3]的基础模型之上,加入了风险投资指标,分析了风险投资对融资约束与研发投资周期性的平滑机制。首先,理论分析了风险投资对研发投资周期特征的影响。从风险投资的融资支持机制中看出,导致R&D投资呈顺周期的资金约束和流动性冲击问题,恰恰可以通过使企业具有风险投资背景而改善。看重未来发展潜力的风险投资机构将资金投放于企业创新项目,大幅度减少企业面临的流动性冲击,形成一个多渠道低摩擦的融资环境。然后,本文探索了风险投资导致R&D投资周期特征的原因,找到中间调节变量融资约束。风险投资恰恰能很好地解决融资约束带来的信息不对称和代理冲突两个问题。一方面,风险投资机构通常具有身份识别功能,筛选出合格投资对象并注入资金后,可以使外部投资者获得更为详尽的企业相关信息,主动地向资本市场发出企业优质的信号,从而降低被投资企业与其他投资者的信息不对称性。另一方面,风险投资机构还会积极地参与到企业的日常管理中,节约代理成本,减少代理冲突,成为企业股东和管理者的联系枢纽。最后,进行了实证研究发现:R&D投资呈顺周期,而风险投资能平滑R&D投资的顺周期性。经营衰退期较经营繁荣期而言,风险投资对R&D投资顺周期的平滑作用更强。同时风险投资与R&D投资周期性的关系会受到企业是否受融资约束阻碍的影响:风险投资能够通过缓解融资约束,进而平滑R&D投资的顺周期性。并且在风险投资背景和融资约束条件的共同作用下,R&D投资周期的不对称性仍然存在,风险投资对融资约束下R&D投资顺周期性的平滑作用在经营衰退期更强。本文在现有理论的基础上,探索了风险投资和融资约束下的R&D投资的周期性表现,丰富了R&D投资的融资约束效应及其周期性的相关理论,具有一定的理论和现实意义。