羊群行为(Herd Behavior)是行为金融学里一个核心的概念。它是指投资者在信息环境不确定的情况下,由于受到舆论或其他投资者的影响,放弃了自己的想法和信息,转而跟随他人的行为。多年以来,羊群行为得到中外学者大量的研究。这些研究囊括了羊群行为的分类、发生机制、实证检验以及如何进行实证检验等,构建起了一个相对完整的解释框架。但是我发现,尽管这些研究十分深刻,也经得起推敲和事实检验,但在对个人投资者羊群行为的解释上,仍存在不足之处——主要是比较看重群体心理等“非理性因素”在羊群行为的发生机制中扮演的作用,而忽略了从理性的角度,即理性个人投资者最直接的交易动机——追逐超额收益——来进行分析,本文便试图对此有所补充。本论文主要从超额收益这一角度重点研究了中国证券投资者的跟随行为,共分为五个部分：第一章为导论部分,介绍本文的研究背景、思路、创新点以及羊群行为的文献综述。第二章为理论分析部分,从理论上分析跟随明星基金的羊群行为的发生原因。第三章为实证检验部分,从实证上检验跟随明星基金能否取得超额收益,并分析超额收益的大小、稳定性和来源。第四章进一步分析跟随行为的负面影响。第五章为总述部分,总结全文并提出相关的政策建议。本论文的主要研究结论有：1、在信息不完全、未来充满无数不确定性的背景下,投资者跟随明星基金操作,是获取超额收益的一种较好的途径。2、实证表明,跟随明星基金可以获得显著的超额收益。我们构建的跟随者组合在5年多时间里,总回报率高达880%,同期沪深300指数的回报率仅为227%,取得了653%的超额收益。这很好地解释了,为什么在中国证券市场,这么多的投资者跟随明星基金操作。3、跟随行为会给明星基金和整个证券市场带来不少负面影响。因而,监管层应该调整监管思路,有针对性地进行监管。