【摘 要】
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面对日益复杂的信息披露环境,非财务信息在缓解企业与投资者之间信息不对称问题中发挥着越来越重要的作用,而语调作为衡量文本信息最关键的方式,也越来越受到学者们的关注,通过整理阅读国内外文献发现,学者们对管理层讨论与分析语调研究的结果主要集中在两个方面:一方面是研究管理层讨论与分析语调是否能够传达有关企业基本面的信息,与企业经营业绩之间是否有相关关系,如果有则说明管理层讨论与分析语调能够向外界传递有效的
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面对日益复杂的信息披露环境,非财务信息在缓解企业与投资者之间信息不对称问题中发挥着越来越重要的作用,而语调作为衡量文本信息最关键的方式,也越来越受到学者们的关注,通过整理阅读国内外文献发现,学者们对管理层讨论与分析语调研究的结果主要集中在两个方面:一方面是研究管理层讨论与分析语调是否能够传达有关企业基本面的信息,与企业经营业绩之间是否有相关关系,如果有则说明管理层讨论与分析语调能够向外界传递有效的信息披露,其是有信息价值的;另一方面是基于信号传递理论探究市场参与者对管理层讨论与分析语调的反映,以及由此对企业自身投资效率所产生的影响。而管理层讨论与分析（MD＆A）一般意义上的语调研究忽略了公司专项行为和信息披露选择之间的战略互动。针对现有研究对企业潜在的兴趣专项主题和行为进行孤立分析的现状,以及考虑企业数字化投资在年报信息中的披露尚未完善,本文以2016-2021年中国深沪上市公司A股为研究样本,突破一般性文本分析法综合语义无法区别关注话题偏差的局限,探究MD＆A数字化主题语调对数字化投资的信息价值及效率的影响。研究结果表明,MD＆A数字化主题语调越积极,企业数字化投资就越高,即MD＆A数字化主题语调能够反映企业真实数字化投资状况,其是一种有效的信息披露,具备一定的信息价值;且MD＆A数字化主题语调越积极,企业数字化投资效率就越高,即MD＆A数字化主题语调是一种“信息增量”,具有正向的影响效应。更进一步的,本文还针对会计信息可比性这一企业重要披露指标,探索其对MD＆A数字化主题语调与数字化投资效率相关关系的调节作用,并基于分析师关注度与信息披露质量对MD＆A数字化主题语调与数字化投资效率的相关关系进行分组检验。实证结果表明,会计信息可比性越大,MD＆A数字化主题语调对数字化投资效率的正向影响效应就越强,即会计信息可比性对MD＆A数字化主题语调与数字化投资效率的相关关系具有显著正向调节作用;且相对于分析师关注度低的企业,分析师关注度较高的企业MD＆A数字化主题语调对数字化投资效率的正向作用更显著;相对于信息披露质量低的企业,信息披露质量较高的企业MD＆A数字化主题语调对数字化投资效率的正向作用更显著。本文的研究为更深刻解读信息披露提供了理论支持,为数字化转型这类新兴领域企业信息披露、投资决策、以及监管等提供了重要的实践参考。
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