股债联动是金融市场特有的生态现象。股市因其创造财富的能力为投资者带来广大的想象空间，而债市由于其避险特性使之获得了资金固定模式的配置。两类市场在早些年被认为是跷跷板关系，但如今的开放市场已经不再会有单纯的联动性。尤其在近十年中，两个市场的交易形态呈现出一种非稳态的互动关系。一则是由于交易程序的进步使得多层次的交易需求可逐步得到实现，二来是由于国内经济体的逐渐开放和金融创新活动的加强，使得对股市和债市的影响因素变得更为丰富。为研究股债联动的具体关系，本文在既有理论的基础上，通过实证分析市场间关系脉络，并且结合自身实践经验总结出市场间的联动规律。
　　关于市场联动性，最早可追溯到现代资产组合理论。投资者可根据风险偏好选择最优资产组合，通过多样化在既定风险水平下获取最大预期收益。同时，分散化投资能有效降低单市场内的非系统性风险。这是股债两市联动的基础。除此，行为金融学从有限套利和认知心理学两个主要理论支柱，论证了不同市场中投资者可能会相互学习，这就形成了跨市场交易行为的联动，市场的联动其实就是投资者行为的联动。并且同一投资者可能会参与多个市场，这本身就是市场联动的内源因素。因此，本文首先以理论基础为着手分析主要假设观点并寻找支撑依据，分别从传统资产组合理论、波动率理论、心理学、行为金融学、流动性学说、风险理论和国际汇率观点出发，分析各自对股市与债市联动性的影响;然后提出从长期而言股市主导债市的观点，再以股市周期为主线，综合各方学说阐述两市场的联动形态和作用机理。
　　在理论分析的基础上，接着进行实证分析。在实证部分，先是确定采用上证综合指数和中债总指数的财富指数刻画股市与债市;其次利用GARCH模型研究市场收益率波动的溢出效应，证实从长期而言，股市能引领债市，是市场联动的主导者的观点;随后借助DCC-GARCH模型证实了股债联动的存在性，在股市行情不同阶段市场联动性显现出特有的规律，其规律与实际相符并可复现，而且日线数据和月线数据还能相互补充市场的联动性特征。在市场亢奋时期，羊群效应反映出一种市场传染现象，在新兴市场尤为显著。羊群效应可能给市场带来两个影响:一是由于一个市场的赚钱效应引发对另一个市场资金的分流;二是由于投资者偏好引起的市场单边行情，与其他市场基本上不存在直接关系。在危机时刻，股票市场的风险增大，投资者会减少聚积了大量风险的资产，同时增加组合中的低风险资产比如债券，造成股票市场和债券市场反向变动。
　　在完成了联动的存在性研究后，接下来进行联动性的因素分析。通过对跨市场因素和宏观经济变量的筛选甄别，找出适合的加入实证模型的因子;在此基础上，使用VAR模型进一步分析影响联动的因素作用，研究结论再次证明了股市本身能够决定市场联动的观点，并且发现市场利率由于对债市有直接作用因而显著影响市场联动;利用脉冲响应和方差分解分析，发现股市换手率、市场利率、通胀率、汇率和PMI均能影响市场联动性，并且各因素变量对联动性影响持续性长，其中货币因素对联动性影响最大，PMI产生的影响最小但仍重要;在此阶段的研究中，发现债市对利率风险非常敏感，利率通过影响债市而作用于市场联动。除此，研究还发现通过市场联动性有可能预测到股市的崩盘。
　　经过研究得到两点启示。分析市场联动性时，在方法上需要根据市场自身所处阶段，同时判断宏观环境以甄别改变市场既有规律的可能;同时在技术上需要结合日线和月线数据做长短周期的组合分析，才能使信息完整结论可靠。
　　本文的研究结论能够作为证券投资者实务中的经验参考，亦可为监管当局维护市场稳定带来一定借鉴价值。