随着可交换债券在我国的不断发展,越来越多的学者加入到相关领域的研究中,对于大股东发行可交换债券的目的研究也成为了热点。在现有的文献中,已经有学者制定了一套以可交换债券发行条款为主,发行人和上市公司角度为辅的判断大股东发行可交换债券目的的方法。但是作者通过阅读大量文献发现,该判断方法有一定的局限性。首先是该判断方法仅停留在可交换债券最初发行的时刻,对发行前后的情况没有进行追踪;再者就是,该判断方法只能区别融资和减持两种可交换债券发行目的,而作者发现减持目的是可以再进行细分的。基于上述原因,作者利用规范性研究法、案例研究法和事件研究法等方法,对大股东发行可交换债券目的这一问题进行更深层次的研究。作者首先从可交换债券发行目的、可交换债券发行目的判断方法和可交换债券与资本运作三个角度出发进行了文献回顾。然后通过归纳整理,对可交换债券的基础理论、概念、特点、作用及发行目的的变化等相关理论知识进行了总结。接下来,本文介绍了现有的以发行条款为主,发行人和上市公司角度为辅的动机判断方法。通过分析现有判断方法的利弊,作者提出了一套以上市公司在大股东发行可交换债券之前进行的资本运作组合的角度出发的新的判断方法,该方法与现有方法相比主要优势有以下两点:一是该判断方法可以从可交换债券发行之前上市公司的资本运作开始,追踪到发行结束后的一个完整的时间段;二是该方法可以将可交换债券的减持目的细分为减持退出和减持套利两种,这两种目的动机其实是完全不同的。之后作者选取了中超控股和中珠医疗的两个案例,来验证新提出的判断方法。经过案例分析得出结果:中超控股大股东发行可交换债券的目的是减持退出,而中珠医疗大股东的发行目的则是减持套利。为了进一步研究不同减持目的的可交换债券对标的上市公司股价的影响,作者又通过事件分析法,对中超控股和中珠医疗两只标的股票,对可交换债券第一次披露前后十个交易日的股价波动情况进行了数据分析。最终得出本文结论:(1)本文提出的从上市公司在大股东发行可交换债券前进行的资本运作角度出发的,判断大股东发行目的的方法可以将减持发行目的细分为减持退出和减持套利,对现有的判断方法进行了补充和改进;(2)本文运用事件分析法,对不同减持目的的可交换债券对股价波动的影响进行了数据分析,得出的结果为以减持套利为发行目的的中珠医疗可交换债券在披露信息时,因为前期的资本运作组合,使得市场对其抱有信心,为股东带来财富正效应;以减持退出为发行目的的中超控股可交换债券在披露信息时,市场普遍不看好,给股东带来财富负效应,分析结果表明积极乐观的资本运作不仅能在发行可交换债券时实现套利,还可能造成股价的上扬,为其他股东带来可观的收益。相较于之前的研究,本文的创新点主要有以下两个:(1)在现有研究的基础上,对判断大股东发行可交换债券目的的方法进行了补充和改进,新提出的方法可以从到债券发行前夕上市公司进行资本运作开始,追踪到可交换债券发行结束,并且可以将减持目的进行细分为减持退出和减持套利两种。(2)首次提出不同可交换债券发行目的对标的股票股价的波动影响,并且通过事件分析法进行了回归分析,得出了显著性的结果验证了假设。在本文的最后,分别从投资者、上市公司以及上市公司大股东和监管部门的角度提出了三点建议,希望能对相关人员提供一点帮助。