【摘 要】
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近年来,我国金融国际化的进程不断加速,2020年更要全面放开金融市场,其中建设一个健全完善、能够合理配置资源的高效率资本市场显得尤为关键。股价同步性能够衡量个股股价与市场股价二者波动的关联度,是研究市场效率的指标之一,更准确的测度股价波动可以使资源得到更加有效的分配。但是我国作为一个新兴经济体,股价同涨同跌现象比较严重,较高的股价同步性意味着资本市场可能起不到处理信息、引导资本配置的作用,因此如何
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近年来,我国金融国际化的进程不断加速,2020年更要全面放开金融市场,其中建设一个健全完善、能够合理配置资源的高效率资本市场显得尤为关键。股价同步性能够衡量个股股价与市场股价二者波动的关联度,是研究市场效率的指标之一,更准确的测度股价波动可以使资源得到更加有效的分配。但是我国作为一个新兴经济体,股价同涨同跌现象比较严重,较高的股价同步性意味着资本市场可能起不到处理信息、引导资本配置的作用,因此如何使股价更好的反应公司层面信息成为众多学者探讨的话题。前人对股价同步性的研究主要是从能够影响信息的质量和传播的内外部因素展开分析,而高管作为企业的经营者,是内部治理的一环,其个人特质也会同样影响到企业的方方面面,其中就包括企业信息。本文在前人研究基础上,从学术经历这个我国特有的一个高管特质来探究能否通过其审慎稳健的特性来增强公司治理、影响信息质量,从而缓解股价高同步性的问题。本文以2008-2018年的A股上市公司为样本,通过实证检验发现,高管学术经历可以降低股价同步性,在产权性质为非国有、机构持股较低、市场化程度较低地区的企业其缓解效果更加显著。根据文章内容,全文共分为六个部分:第一部分为绪论。主要阐述本文的研究背景、意义、内容、框架以及本文创新点等。第二部分为文献综述。主要对高管学术经历的影响、股价同步性的作用机制等方面的文献进行了回顾和梳理,并进行述评。第三部分为理论分析和假设提出。主要对烙印理论、高层梯队理论以及代理理论等相关理论进行了阐述,探究相关理论如何在研究问题中发挥作用,并据此提出相关研究假设。第四部分为研究设计。主要包括如何进行样本选择和本文实证分析的数据来源、变量如何选取、如何度量以及如何设定最终模型。第五部分为实证检验。主要包括对本文变量的描述性统计、差异分析、相关性分析、本文四个假设的固定效应回归分析结果和最后的更换度量方式以及内生性的稳健性检验。第六部分为研究结论与展望。主要是基于前文的分析结果总结最终研究结论,并提出相关建议。最后对本文存在的不足进行说明并提出未来的展望。本文的创新点在于:(1)国内外对股价同步性的研究多集中外部市场环境和外部分析师、媒体等的作用,而较少关注企业信息发布者的学术经历对股价同步性的影响;而文人下海作为我国特有的高管特征,对其研究的已有文献多集中于对公司层面影响,对资本市场影响探讨有限,本文试图探究学术型高管这个内部治理因素是否会对资本市场股价同步性有一定作用,丰富了二者的研究角度。(2)本文也加入了一些以往研究的因素如企业产权性质、机构持股比例以及市场环境等因素,将其作为二者之间的调节变量进行进一步研究,试图探究企业内外部因素对学术经历对股价同步性作用的影响,进一步拓宽研究范围。
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