只有20年多历史的我国证券市场,一直存在股价波动频繁、投机盛行的现象,投资者跟风行为和羊群效应常常引起股价的异常波动。ST股票在我国股票市场是被特殊处理的,它的经营和财务状况出现了一定程度的问题,本身是具有很大的交易风险的,然而高风险伴随着高收益,ST股票一直是投资者关注和追捧的热点领域。羊群行为是一种普遍性的群体现象,它能够对股票市场的波动造成重大影响,中国的股票市场表现的尤为明显。近几年,我国个人投资者的羊群行为是导致股票市场剧烈波动的关键因素,个人投资这缺乏专业知识和技能,信息渠道窄,因此跟风行为表现的相当明显。对于机构投资者是否存在羊群行为,羊群行为有多大?这个问题目前在学术界并没有一个统一的答案。由于羊群效应是一定规模达投资主体的共性行为,其对是股票市场的稳定性、运行效率有着密切的联系。基于此,羊群行为一直是学术界关注的热点、政府部门监管的重点。本文在学习相关理论分析和实证研究的基础上,ST股羊群行为的程度,剖析羊群行为的特征及发展趋势,进而提出完善我国股票市场制度改革的政策建议。同时羊群行为的研究也有助于提高投资者的风险意识,提高投资水平。本文首先分析了ST股的市场表现及原因,发现ST股上市公司其成熟度和财务状况都明显要差于大盘的上市公司。接下来文章通过协整检验、VAR分析、格兰杰因果检验等实证模型,分析检验得出ST股票羊群行为对ST股价波动有显著影响,但ST股价波动对ST股票羊群行为并没有影响;上证市场ST股票羊群行为对ST股价波动的影响要大于深证市场ST股票羊群行为对ST股价波动的影响。同时本文运用CSAD-GARCH模型发现,ST股票确实存在羊群效应,且沪市ST股票的羊群效应较深市ST股票显著,ST股票的羊群效应较非ST股票显著,股价上升时期的羊群效应要大于股价下跌时期的羊群效应。本文包括五部分,第一部分为绪论,主要论述本文的研究背景、选题意义和文献回顾。第二部分羊群效应及其测试的理论与模型。第三部分我国ST股的市场现实表现以及原因分析,第四部分为实证部分,共分两个实证,第一个为ST股的羊群效应检验,第二个为ST股票羊群行为与ST股票股价波动关系的实证研究。最后一部分则为本文的结论和政策建议。