作为西方发达国家上市公司一种常见的股利政策和资本运作方式,股票回购早已在欧美国家成熟使用,而我国股票回购的实践和相关研究都较少,因此股票回购已成为中国学术界面临的一个新研究课题。本文的研究目的是为了检验中国上市公司的股票回购行为究竟支持了信号传递理论(Signaling theory)与自由现金流理论(Free Cash Flow theory)中的哪种理论,从而解读回购本身所包含的信息内涵。本文沿用Grullon和Michaely(2004)的思路,采用以会计指标为对象的事件研究法(event study methodology based on accounting information),以两种回购方式(要约方式与集中竞价方式)为调节变量,分别从信号传递理论与自由现金流理论所暗含的信息内涵出发,从公司业绩、未来投资水平以及系统风险的角度提出三类假设,应用“业绩匹配法”(performance matching)选取配对样本,并运用两配对样本Wilcoxon秩检验(two-tailed Wilcoxon rank test)对三类指标进行统计检验。检验结果显示,全部回购公司在回购后的业绩与投资水平均显著增加,但是系统风险的增加并不显著。结果支持了信号传递理论,并且该理论对要约回购更具解释力度,即是中国上市公司的股票回购,特别是要约回购,暗含着未来良好发展的信息。笔者又结合中国实际,对要约回购的结论进行了引申。研究发现,中国上市公司决定以要约回购方式回购股票是因为,回购能够帮助其解决自身的问题(诸如大股东占款、改善资产质量与战略性结构调整等),进而把握住在回购前已经预料到的投资机会。因此,股票回购是一种解决问题的工具,是对投资机会的一种间接传递。这样,本文分别在研究内容、方法以及实践意义上填补了国内研究的空白。特别是结论的引申部分,无论是对中国上市公司还是广大投资者来说有具备现实指导意义的。最后,笔者针对本文的不足给出了未来研究的方向。其中,以股权激励为切入点的集中竞价方式回购研究与以回购定价为切入点的要约回购研究都会是将来的股票回购的研究方向。