我国上市公司关联交易与大股东侵占行为问题研究

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我国的中小板块,已经历了7个春秋,应该肯定的是,中小板市场拥有着很大的发展空间,在中小板上市的企业有着很强的盈利能力和自主创新能力,但我们也应该看到,中小板市场仍在探索阶段,发展水平还不够成熟,面临着很多制度上的缺陷。本应汲取主板市场的经验和教训,但是截至2011年底,在中小板市场上市的企业共有642家,却有79.9%的上市公司存在着关联方交易,而这些关联交易中,竟有85.95%的交易存在大股东侵占行为,与发展多年的主板市场相比,中小板市场上通过关联交易进行的侵占行为会呈现出怎样独有的特点,即是本文要着重阐述的问题。本文将深入研究在深圳交易所中小板块上市的企业通过关联交易转移公司资产的方式、动机、影响因素以及解决方案。首先,充分研读国内外已有的文献,目前的研究重点大都放在了主板市场,因此本文将主要分析中小板市场。其次,对目前中小板市场中存在的关联交易和大股东侵占行为的现状进行分析,然后以2008-2010年中小板上市公司的数据为例,对关联交易和股东侵占进行实证分析:首先对关联交易与企业业绩进行单因素回归分析,以此判断关联交易是否会产生大股东侵占行为;其次将可能影响关联交易的几个因素与关联交易进行多因素回归分析,以此找到正确使用关联交易、遏制大股东侵占行为的对策。最后针对实证分析的结果,得出有关政策性建议。本文的研究结论是,中小板市场上的上市公司同样存在着大量的关联方交易,并且这种交易同样成为大股东侵占公司资产的主要手段,资产、商品、资金交易以及抵押担保这几种关联方交易是大股东侵占的主要手段。这些市场行为与主板显示出惊人的相似,但不同之处在于,这些中小企业上市伊始,为了稳定股价,获得增发资格,关联交易属于输入型;但随着时间推移,中小企业的高管和大股东已经度过了禁售期,这时的关联交易又呈现出索取型的新特点。中小板市场的关联交易所呈现出的独有特点,体现出中小板上市公司的大股东们普遍存在的问题,即无心经营企业,一心攫取暴利,以公司上市为手段,通过关联交易快速聚集资金,这种行为无疑会降低中小企业市场价值和股票价格,摊薄中小企业的利润,严重损害了普通股民和中小投资者的利益。在影响这种不法行为的因素中,第一大股东和第二大股东的持股比例与关联交易的规模大小呈现正相关性,说明中小板市场中不但存在一股独大的情况,而且这种情况直接导致关联交易的泛滥使用;第一大股东的性质是否为国有也与关联交易规模大小呈现正向关系,国有企业更倾向于存在关联交易;监事会和独立董事与关联交易规模大小的负向关系并不明显,说明监事会和独立董事并未发挥其应有的作用,上市公司规模的大小与关联交易规模的大小呈负相关性,说明规模越大的上市公司受外部监督也就越多,因此进行关联交易的次数会有所控制。最后,就以上分析出的几点影响因素,提出政策性意见以维持中小板市场的稳定和规范,保护上市公司和中小投资者的合法利益。
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