资本市场风险模型(Risk Model)是投资组合风险管理和组合优化的基础模型.20世纪50年代以来,随着资产组合选择模型(Markowitz,1952)、资本资产定价模型CAPM(Sharpe,1964;Lintner,1965)以及资产套利定价理论APT(Ross,1976)的相继提出,在投资管理理论获得重大突破的同时,投资管理实践也逐步由经验投资阶段过渡到数量化投资组合管理阶段,真正将投资的艺术和科学有机地结合起来.在此过程中,风险模型在投资组合管理中得到广泛的应用.由于投资主体的不同,对于风险模型的应用效果的看法各有不同,因此众多学者就产生了将这些风险模型的应用效果进行比较的兴趣,并先后进行了大量关于这方面的实证研究.仔细观察他们的实证研究方法,我们发现其中存在一些不足,主要表现在没有真正体现出投资者的真实风险感受,而且他们的比较标准大多并不符合投资者的真实投资状况.针对上述存在的不足,该文拟对前人的研究方法加以适当改进,通过比较研究,希望得出更为贴近现实情况的实证结论,以便于对投资者在风险模型应用方面做出比较正确、合理的指导.