投资者关注对企业融资约束的影响研究——基于企业生命周期视角

来源 :东北财经大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:hsuyh412
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
当前,我国正处于经济转型的重要阶段,但近年来日益严重的企业融资约束已成为我国经济转型结构优化和现代化建设的严重障碍。为跨越这一障碍,政府和学者不断寻找影响企业融资约束的各种因素并试图从中找到缓解企业融资约束的途径。截至2022年2月我国资本市场投资者已突破两亿大关,根据《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》显示,大约70%的投资者依靠他们自己的分析做出投资决策,因此,高质量的信息对于投资者来说是至关重要的。随着当代科技的日益发达,投资者关注信息的渠道越来越多,企业相关信息所受到的投资者关注程度也越来越高。基于此,本文以投资者关注这一外部视角切入研究其对于企业融资约束可能造成的影响,此外,考虑到企业发展和成长过程并非一成不变而是动态变化的,因此,本文还将探讨在企业成长过程中所经历的不同生命周期阶段,投资者关注对企业融资约束的影响是否存在差异。本文采用理论与实证相结合的研究方法,选取2011-2020年沪深两市A股上市公司相关数据作为样本,研究投资者关注对企业融资约束的影响,进一步地,考虑企业成长过程中所经历的不同生命周期阶段,将所有样本企业划分为成长期、成熟期和衰退期三组,考察投资者关注对企业不同生命周期阶段融资约束的影响是否存在差异以及存在怎样的差异。在扩展研究中,本文结合企业内部控制质量和市场化程度进行异质性分析。最后,本文得出结论:(1)在相关因素被控制后,投资者关注能够缓解企业融资约束。(2)投资者关注仅能够显著缓解成长期企业与成熟期企业融资约束,而对衰退期企业融资约束则无法显著缓解。(3)在内部控制质量较高的企业中,投资者关注能够显著缓解全样本以及成长期和成熟期企业融资约束;在内部控制质量较低的企业中,投资者关注则无法显著缓解企业融资约束。(4)在市场化程度较高的企业中,投资者关注能够显著缓解全样本企以及成长期和成熟期企业融资约束;在市场化程度较低的企业,投资者关注无法显著缓解企业融资约束。本文的创新点在于,第一,以往学者研究企业融资约束影响因素时主要从内外两方面开展,有关投资者这一外部主体如何影响企业融资约束的文献也较为丰富。但是,从投资者关注这一角度出发研究企业融资约束影响因素的相关文献还较少,本文深入研究了投资者关注对企业融资约束产生的影响,对企业融资约束影响因素的相关研究进行了补充。第二,以往文献在研究投资者如何影响企业融资约束时多为从单一的静态视角进行研究,从动态视角进行研究的相关文献并不多。本文创新性地以企业生命周期为视角探究投资者关注对企业融资约束的影响,从传统的静态视角向动态视角拓展,使相关研究更加充实。
其他文献
近年来,我国控股股东股权质押现象越发普遍,已逐渐成为上市公司最为重要的融资方式之一。相较于其他融资方式,控股股东股权质押的程序更简单、限制更少并且成本较低,可以有效地满足中小股东的资金需求,但控股股东质押其股权虽然是股东个人行为,同样也会给上市公司带来各种可控和不可控风险,在控股股东将其所拥有的股份进行质押后,债权人通常为保障债务人按时还款会相应地设定警戒线和平仓线,若上市公司股价下降接近至设定的
学位
创新是驱动经济发展的主要动因,同时也推动着国家经济的稳定、持续、健康发展。但是因为创新活动的不确定性较强,而且创新成果又具有很强的外溢性特征,往往会导致私人部门创新投入不足,这也成为限制创新的关键因素,此时,各国政府的普遍做法是用政府的力量来推动企业创新。中国新能源汽车产业在2010年被列入国家战略性新兴产业发展名单,推动新能源汽车产业发展壮大,不仅是我国由汽车大国跨入汽车强国的必经之路,也是应对
学位
随着全域旅游时代的到来,旅游活动可以说无处不在,作为支撑与保障旅游活动有效开展的旅游公共服务其地位和功能更是愈发凸显,且随着游客的需求呈现出品质化和多样化趋势。如何能够为广大游客提供方便快捷、公平有效的旅游公共服务已成为当前政府关注与思考的重要课题。因此,本文以美丽的海滨城市大连为例,结合对大连市旅游公共服务供给现状的问卷调查分析,借鉴国内外先进旅游城市和地区的经验和做法,从供给主体、供给内容以及
学位
近年来,大股东对少数股东的剥削引起了国内外研究者们的极大关注。在金融危机期间,新兴市场面临着更为严重的掏空效应冲击。作为该市场的一员,我国资本市场具有股权集中度高的结构性特征,且资本市场对投资者保护意识淡薄。因此,第二类代理问题在我国非常普遍。控股股东通过与关联方展开交易实现私人利益,不仅影响公司的发展潜力,也损害了外部投资者的正当权益,甚至进一步还会影响国家经济的长治久安。国内相关监管部门对公司
学位
管理层讨论与分析作为年报中对财务数据的定性补充,因文本信息酌情处理权,易产生管理层语调操纵行为,管理层语调操纵受到诸多宏微观因素的影响。在公司治理体系中,高管作为企业生产经营的决策者,是不可或缺的,高管的个人特质如何影响管理层语调操纵呢?通过理论分析,高管可以通过文本语调操纵达到投资者业绩预期。但当前国内外研究高管个人特征的诸多文献却尚未对高管学术经历是否影响、以及如何影响管理层语调操纵得出统一结
学位
随着我国智能手机的快速普及与发展,居民个人在互联网上花费的时间大幅增加,以互联网为媒介的各大平台成为当下主流的信息传播渠道,原本以线下推广和电视广告为主的营销模式开始向互联网倾斜,各大公司开启了新一轮的广告营销风潮。与此同时,我国商品经济繁荣稳定,商品数量不断增加,许多行业已趋于饱和状态,公司如何制定科学合理的广告支出策略,扩大品牌知名度,发挥广告的最大效益,成为重要的战略决策。公司的盈利能力、现
学位
为响应国家保护中小投资者权益的号召,在中国证监会的牵头下,以维护中小投资者合法权益为目标的金融公益机构中证中小投资者服务中心有限公司(以下简称投服中心)成立。投服中心通过购买和持有一手上市公司股票成为股东,再依照法律积极行使其普通股股东的基本权利,整个过程即为“持股行权”。投服中心行权时会重点关注上市公司的年度财务报告、重大资产重组、公司治理是否规范等方面问题。由此,投服中心通过参加股东大会和重大
学位
改革开放以来,国内上市公司在市场经济的带动下数量激增,产品市场竞争不同于往日。因此,企业有动机减少内部信息的披露,从而掩盖内部缺陷,保持竞争优势。同时,越来越多的企业为了吸引更多的投资者,选择弱化内部控制评价规范,对外部利益相关者“报喜不报忧”,从而保有较高的融资能力。目前,我国关于内部控制研究起步不久,相关经验较少,对于如何缓解内部控制缺陷成为了每个企业难以避免的问题。相关监管部门逐渐认识到该问
学位
现金股利政策作为利润分配的重要方式,关系到企业的经营和发展,也是股东、管理层等利益主体博弈的重要环节。现金股利政策的影响因素已成为实务界和学术界广泛讨论且经久不衰的研究问题。本文运用委托代理理论、高层梯队理论、管理层短视理论和货币时间价值理论的分析框架,从管理层的角度考察管理层短视对企业现金股利政策的影响。理论上,管理层作为企业的内部人,可能利用自身权力影响现金股利政策的制定。当上市公司的管理层具
学位
现金持有决策是企业财务管理的重要内容,一方面,现金资源与企业的日常经营和长远发展密不可分;另一方面,流动性极强的特点非常容易诱发管理层谋取私利的机会主义行为。因此确定合理的现金持有水平并分析其经济后果意义重大,游离于公司日常经营所需之外的超额现金也成为学术界经久不衰的研究话题。纵观已有研究,学者们从公司的外部环境、财务特征、公司内部治理等方面为超额现金持有的影响因素提供了广泛且确切的证据,而董事会
学位