从2001年6月2245点开始到2005年6月的那轮大熊市,时间长达5年,上证指数跌幅为40%左右,而本轮熊市从6124点到跌破1664点大关,上证指数在短短的12个月不到的时间里下跌的幅度达到72.83%,迅速的下降一度造成了市场的恐慌。究其原因,外部因素难辞其咎,但是国内股改的“后遗症”同样成为众矢之的。本文从理论和实证两方面研究“大小非解禁”对市场的影响,探寻其负面效应以及影响程度。本文从行为财务的相关理论及中国制度背景出发进行相关的理论分析,指出当市场处于“熊市”时,“大小非”解禁更加推动市场的下行;在理论分析的基础上,提出本文的基础假设,以事件研究法对2007年4月-2008年10月共5个月A股上市公司的股改后期影响进行研究,首先对其市场异常收益率进行单样本T检验,发现个股异常收益率存在显著差异;其次进行多因素回归分析看“大小非”解禁对异常收益率的影响程度,研究发现解禁相对比例对异常收益率存在显著影响;最后是对个股系统性风险及其检验结果等进行研究,研究发现个股系统性风险不降反升,“大小非”解禁使得个股价值失效,市场投机行为增加。