自2006年5月中国证监会发布《上市公司证券发行管理办法》以来,定向增发逐步成为我国股权再融资的主要方式,一级市场上实施定向增发的上市公司数量和融资资金总额都出现了井喷式增长。而后为规范上市公司融资行为,中国证监会又先后发布和修订了监管制度,定向增发失败的情况逐渐增多。现有文献主要关注定向增发成功的上市公司公告效应、股价长期市场表现等,却鲜少关注定向增发失败后上市公司的股价反应。因此,本文分别从理论和实证两方面研究上述问题。在理论部分,本文通过结合最优资本结构理论、机会窗口理论、信息不对称理论、监控理论以及我国定向增发市场的现状进行分析定向增发失败事件对于上市公司股价的影响,发现定向增发公告会向二级市场的大众投资者传递股价低估的信号,待二级市场投资者争相购买后,股价在短期内会上涨,但当上市公司定向增发失败时导致“低估预期”无法兑现甚至引发负面舆情猜测时,股价则存在回落或者大跌的可能性。在实证部分,本文采用事件研究法,对样本在定向增发失败后的股价波动情况进行统计分析,以购买并持有超额收益率(BHAR)为衡量指标计算股价走势向好的时间长度。通过实证分析可以发现,定向增发失败对上市公司股价会带来负面影响;按照主板、中小板和创业板划分研究,发现得出的结论与总体样本基本一致,并且创业板上市公司定向增发失败事件的负面影响要大于主板和中小板上市公司。进一步研究还发现监管新规发布前后公司股价反应存在差异,且定向增发在新规发布后公告失败的负面影响要大于新规发布前。为了更进一步研究定向增发失败后影响股价走势向好的因素,本文以定向增发失败后股价走势向好时间长度内超额收益率作为被解释变量,通过选取发行对象、发行前第一大股东持股比例以及失败原因作为解释变量,采用多元线性回归模型,得出结论:相较于其他发行对象,单一大股东或大股东关联方参与定向增发时,发行失败事件对于上市公司股价的负面影响更大,且发行前大股东持股比例越高负面影响越大。