截止2019年12月31日，我国债券市场的托管总额已达97.1万亿1人民币。中国的债券市场规模现排世界第二，从体量上来说，中国的债券市场已经成为了一个在世界范围内非常有影响力的市场。在一个成熟和健康的债券市场中，债券违约司空见惯，但是我国债券市场却保持了多年的零违约，直到2014年，我国债券历史上发生了第一次实质性违约，自此之后，债券违约的数量和规模爆发式增长，引起了各界的广泛关注。
　　我国债券市场主要是由利率债、信用债、同业存单三个部分组成，信用债存量规模占了我国债券存量总规模的三分之一，因此，识别信用风险对投资人来说就显得尤为重要。本文整理对比了近年来违约企业的数据后发现，民营企业发行主体是债券违约的重灾区，违约金额占总违约额的近80％之多。对上市与非上市民营企业分别计算分析后发现，应用广泛的“Z-Score”模型尚不能对我国非上市民营企业发行人进行财务风险预警。基于此，本文构建适用于非上市民营企业的修正Z-Score风险预警模型。
　　本文在系统阐述“Z-Score”模型的基础上，对于非上市民营企业全样本进行分析。由于近年的债券违约潮没有明显的行业特征，故在总违约样本中有效地选取30家非上市民营企业发债主体和30家营运健康、尚处于发债存续期的非上市民企债券发行人，对民营企业的债券违约风险进行了实证分析。通过分析债券违约的影响因素，总结原模型指标失效的原因，并基于多维度模型指标选取依据，重新筛选出9个财务指标，通过均值与相关性等分析，最终遴选出4个新的财务指标，并运用多元判别分析法，重新构建了修正后的Z*-Score”模型。为了进一步分析模型的有效性，本文选取了存续期内的210个非上市民营企业债券样本和历年非上市民营企业债券违约25个样本进行数据回测，最后通过数据回测的计算结果表明，修正后的“Z*-Score”模型对非上市民营企业发债主体财务风险的预警作用较强。并且随着国内新会计准则的实施，将逐步与国际接轨、企业财务信息的真实性进一步提高，相信“Z*-Score”模型以及对于该模型的修正和拓展将在国内的适用性将更加广泛。