送转在A股市场上备受投资者追捧，每年报表公布日前后会出现相应的高送转行情，高送转已成为投资者进行投资决策的参考因素之一，有的上市公司也把高送转视为一种市值管理的工具。而定向增发由于其融资门槛较低，融资类型多样已成为A股市场最主要的再融资方式。相对于公开增发而言，定向增发下增发对象与上市公司有更多的谈判机会，那么高送转是否可以成为外部投资者与公司谈判的筹码？如果投资者可以分享高送转所带来的财富提升，那么投资者是否会要求较少的折价？现有文献多针对定向增发的折价影响因素进行分析，或者单独讨论高送转动机和市场反应，没有将定向增发决策与高送转行为相结合探讨其关联性。本文将高送转与定向增发融资决策相结合，通过对2007-2015年A股非金融行业的定向增发样本进行实证研究，证实定向增发样本与高送转的时点相关性以及高送转的时点偏好，并对机构投资者参与下的高送转与定向增发折价的替代效应进行研究。研究结果表明:(1)定向增发与高送转显著正相关。(2)机构投资者参与下的定向增发偏好在定向增发之后高送转。(3)机构投资者参与下，定向增发之后的高送转与折价显著负相关，高送转与定向增发折价有替代作用。本文基于一个创新的视角将定向增发与高送转相结合，研究的意义在于可以启示公司在面对机构投资者参与下的定向增发时辅助采取高送转并合理选择高送转时点来避免财富损失，并且为投资者在利用高送转进行投资决策时提供合理建议。另外，同时可以为监管层针对不同定向增发对象下的政策制定提供实证依据。